Lợi nhuận doanh nghiệp mạnh vẫn có thể đưa S&P 500 tiếp tục đi lên đến hết năm. Nhưng lãi suất cao hơn khiến "mức giá" của thị trường khó mở rộng thêm hơn nhiều.
Việc chỉ số tiếp tục tiến tới các đỉnh mới hay chững lại từ đây phần lớn phụ thuộc vào một cuộc đua: liệu ước tính lợi nhuận có tăng đủ nhanh để bù đắp mức lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vừa chạm sát 5% lần đầu tiên sau nhiều năm.
Những điểm chính
- S&P 500 đóng cửa ở mức 7.764,70 vào ngày 22/9, thấp hơn 0,5% so với mức kỷ lục ngày 13/8
- Fed tăng lãi suất lên 3,75%-4,00% vào ngày 16/9, lần tăng đầu tiên sau hơn ba năm dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh
- P/E dự phóng ở mức 19,1 lần, gần với mức trung bình 10 năm, gần như không còn đệm phần bù rủi ro cổ phiếu (~0,25%)
- FactSet dự báo tăng trưởng EPS cả năm 2026 đạt 31,8%, và ước tính quý 3 thực tế đã được điều chỉnh tăng 1,6%
- Đường trung bình động 200 ngày quanh 7.187 là mức hỗ trợ quan trọng cần theo dõi nếu giá giảm
- Ba kịch bản định hình biên độ: 7.900-8.100 (tăng giá), 7.600-7.900 (cơ sở), 6.900-7.300 (giảm giá)
Bức tranh hiện tại
S&P 500 đóng cửa ở mức 7.764,70 vào ngày 22/9/2026, tăng 1,5% trong phiên và chỉ thấp hơn 0,5% so với mức đóng cửa kỷ lục ngày 13/8. Tính từ đầu năm, chỉ số tăng khoảng 11-12%, một năm khá tốt theo bất kỳ tiêu chuẩn thông thường nào.
Không có điều gì trong số đó diễn ra êm ả. Ngày 16/9, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã tăng lãi suất chính sách thêm 0,25 điểm phần trăm lên 3,75%-4,00%, lần tăng đầu tiên sau hơn ba năm, dưới thời tân Chủ tịch Kevin Warsh.
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm vọt lên trên 5% trong tuần đó rồi lùi về quanh 4,95%. Giá dầu cũng tạo thêm áp lực: dầu thô từng vượt 100 USD/thùng trong thời gian ngắn do xung đột leo thang liên quan đến Iran, trước khi giảm về quanh 96 USD.
Tổng quan về định giá
Dưới đây là bức tranh bằng các con số, và dòng cuối cùng đáng để suy ngẫm một chút.
Chỉ số | Giá trị |
|---|---|
Mức S&P 500 | 7.764,70 |
Mức tăng từ đầu năm (YTD) | ~11-12% |
P/E dự phóng | 19,1 lần |
Ước tính EPS dự phóng | ~397 USD |
Tỷ suất lợi nhuận dự phóng | ~5,2% |
Tăng trưởng EPS năm dương lịch 2026 (ước tính của FactSet) | +31,8% |
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm | ~4,95% |
Lãi suất quỹ liên bang (Fed funds) | 3,75%-4,00% |
VIX | ~14,5 |
Tỷ suất lợi nhuận dự phóng khoảng 5,2% so với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm quanh 4,95% khiến phần bù rủi ro cổ phiếu chỉ còn khoảng một phần tư điểm phần trăm. Trong lịch sử, nhà đầu tư thường đòi hỏi mức bù đắp cao hơn thế khi chấp nhận rủi ro của thị trường chứng khoán thay vì chỉ nắm giữ trái phiếu.
Hiện tại, lớp đệm đó mỏng nhất trong nhiều năm, và đây chính là mâu thuẫn mà dự báo này xoay quanh: lợi nhuận doanh nghiệp cần gánh vác nhiều hơn vì định giá gần như không còn dư địa để mở rộng.
Mức | Giá trị | Ý nghĩa |
|---|---|---|
Giá hiện tại | 7.764,70 | Giá đóng cửa ngày 22/9 |
Đỉnh kỷ lục | 7.799 | 13/8/2026 |
Khoảng cách so với đỉnh | ~0,5% | Còn cách một mức kỷ lục mới bao xa |
Đường trung bình động 50 ngày | Phía trên (hỗ trợ của kịch bản cơ sở) | Ngưỡng vô hiệu hóa kịch bản cơ sở |
Đường trung bình động 200 ngày | ~7.187 | Ngưỡng kích hoạt kịch bản giảm giá |
Kịch bản tăng giá: Lợi nhuận doanh nghiệp gánh vác
Số liệu hiện tại của FactSet cho thấy lợi nhuận của S&P 500 tăng 28,9% so với cùng kỳ trong quý 3 và 26,5% trong quý 4, với mức tăng trưởng cả năm 2026 xoay quanh 31,8%. Điều bất thường là hướng điều chỉnh: các nhà phân tích thực tế đã nâng ước tính quý 3 thêm 1,6% kể từ ngày 30/6. Điều này rất hiếm khi xảy ra.
Thông thường, ước tính của một quý bị cắt giảm 2,2% đến 2,5% trong quá trình diễn ra, vì vậy việc được điều chỉnh tăng là tín hiệu thực sự cho thấy bối cảnh lợi nhuận mạnh hơn bình thường.
Động lực đứng sau
Chi tiêu vốn cho AI tiếp tục đổ vào các tên tuổi công nghệ lớn nhất, và lợi nhuận của nhóm Magnificent Seven vẫn tăng nhanh hơn phần còn lại của chỉ số. Biên lợi nhuận cũng giữ vững tốt hơn so với kỳ vọng của hầu hết mọi người, xét đến mặt bằng lãi suất hiện nay.
Mua lại cổ phiếu là một yếu tố hỗ trợ khác. Hoạt động mua lại của doanh nghiệp đã duy trì gần mức kỷ lục suốt cả năm, qua đó tự động thúc đẩy tăng trưởng trên mỗi cổ phiếu bất kể doanh thu diễn biến thế nào.
Dư địa lan tỏa rộng hơn
Cũng có cơ sở thực sự để vai trò dẫn dắt mở rộng ra ngoài các công ty vốn hóa siêu lớn, nếu việc cắt giảm lãi suất cuối cùng xuất hiện và các công ty nhỏ hơn, nhạy cảm với lãi suất hơn trở nên dễ thở hơn.
Kịch bản giảm giá: Lãi suất gây thiệt hại
Những rủi ro ở đây không hề khó thấy. Biểu đồ dấu chấm (dot plot) của chính Fed vẫn để ngỏ khả năng tăng lãi suất thêm một hoặc hai lần, và Chủ tịch Warsh đã nói thẳng rằng lạm phát dai dẳng vẫn là mối quan tâm hàng đầu.
Mỗi điểm cơ bản tăng thêm của lợi suất kỳ hạn 10 năm khiến lợi nhuận tương lai có giá trị hiện tại thấp đi — đó chính là toàn bộ cơ chế đằng sau việc hệ số định giá bị nén lại.
Áp lực lạm phát chưa biến mất
Giá dầu quanh 96 USD, dù đã lùi khỏi ngưỡng ba chữ số, vẫn tiếp tục đẩy lạm phát tổng thể đi lên đúng lúc Fed muốn điều ngược lại. Nếu ước tính quý 3 hoặc quý 4 bắt đầu bị điều chỉnh giảm thay vì tăng, thị trường sẽ mất lập luận chính để duy trì P/E dự phóng trên mức trung bình 10 năm.
Một thị trường hẹp
Độ rộng thị trường là điểm yếu còn lại. Nhóm Magnificent Seven hiện chiếm khoảng một phần ba tổng vốn hóa thị trường của chỉ số, vì vậy một cú vấp trong lợi nhuận hoặc tâm lý liên quan đến AI sẽ không dừng lại trong phạm vi hẹp — nó kéo cả chỉ số đi xuống theo.
Ba kịch bản cho phần còn lại của năm 2026
Kết hợp các lực tăng và lực giảm, đây là cách những tháng tới có thể diễn biến một cách hợp lý.
Kịch bản | Giả định về lợi nhuận | Yếu tố kích hoạt từ lãi suất | Biên độ chỉ số | Xác nhận kỹ thuật | Vô hiệu hóa |
|---|---|---|---|---|---|
Tăng giá | Tăng trưởng quý 4 giữ quanh 25-27% | Không tăng lãi suất thêm, lợi suất giảm dần về 4,5% | 7.900-8.100 | Đóng cửa trên đỉnh ngày 13/8 (7.799) | Hai quý liên tiếp có ước tính bị điều chỉnh giảm |
Cơ sở | Tăng trưởng quý 4 chậm lại còn 15-20% | Thị trường định giá thêm một lần tăng lãi suất có thể xảy ra, lợi suất dao động trong biên độ 4,7-5,1% | 7.600-7.900 | Giữ vững trên đường trung bình động 50 ngày | Phá vỡ xuống dưới đường trung bình động 200 ngày |
Giảm giá | Ước tính bị điều chỉnh giảm xuống mức một chữ số | Fed tăng lãi suất lần nữa, lợi suất kỳ hạn 10 năm tiến tới 5,5% | 6.900-7.300 | Phá vỡ đường trung bình động 200 ngày (~7.187) | VIX duy trì trên 25 |
Tăng trưởng lợi nhuận so với mở rộng hệ số định giá
Biểu đồ dưới đây phân tích mức tăng của năm nay thực sự đến từ đâu, và điều này quan trọng đối với những gì xảy ra tiếp theo. Một thị trường tăng nhờ tăng trưởng lợi nhuận đứng vững hơn nhiều so với một thị trường tăng chỉ vì nhà đầu tư sẵn sàng trả nhiều hơn cho cùng một đồng lợi nhuận.
Phần lớn mức tăng khoảng 12% của năm nay đến từ tăng trưởng lợi nhuận thực tế chứ không phải do nhà đầu tư trả hệ số cao hơn. P/E dự phóng ở mức 19,1 lần, chỉ nhỉnh hơn mức trung bình 10 năm, củng cố nhận định này.
Đó là phiên bản lành mạnh hơn của một thị trường tăng giá, nhưng cũng có nghĩa là toàn bộ luận điểm phụ thuộc vào việc ước tính lợi nhuận tiếp tục ở mức mạnh. Nếu không, gần như không còn dư địa mở rộng hệ số định giá để làm điểm tựa.
XBTFX phân tích cách lợi suất trái phiếu kho bạc và các quyết định của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tác động đến các nhóm ngành khác nhau của thị trường chứng khoán, với cái nhìn chuyên sâu về tác động của lãi suất đối với diễn biến thị trường.
Giao dịch trong biên độ
Câu hỏi thường gặp
Dự báo S&P 500 cho phần còn lại của năm 2026 là gì?
Tăng trưởng lợi nhuận vẫn nghiêng về khả năng tăng giá, nhưng việc Fed tăng lãi suất lên 3,75%-4,00% giới hạn mức độ mở rộng thêm của định giá.
Lãi suất cao hơn ảnh hưởng đến cổ phiếu như thế nào?
Chúng làm giảm giá trị của lợi nhuận tương lai và khiến trái phiếu cạnh tranh hơn với cổ phiếu.
S&P 500 có thể điều chỉnh trong năm 2026 không?
Rủi ro là có thật nếu ước tính lợi nhuận bị điều chỉnh giảm hoặc Fed phát tín hiệu tăng lãi suất thêm. Hãy theo dõi đường trung bình động 200 ngày quanh 7.187.
S&P 500 hiện có bị định giá quá cao không?
Không hẳn — P/E dự phóng 19,1 lần gần với vùng lịch sử. Rủi ro lớn hơn là khoảng chênh mỏng giữa lợi suất cổ phiếu và lợi suất trái phiếu.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không được coi là lời khuyên đầu tư. Giao dịch trên thị trường tài chính tiềm ẩn rủi ro đáng kể. Hãy luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra bất kỳ quyết định giao dịch nào.