De solides bénéfices peuvent continuer à porter le S&P 500 à la hausse jusqu'à la fin de l'année. Mais avec des taux plus élevés, il devient nettement plus difficile pour le marché de voir en plus ses valorisations continuer à s'étendre.
Que l'indice progresse laborieusement vers de nouveaux sommets ou qu'il cale à partir d'ici dépend surtout d'une course : les estimations de bénéfices peuvent-elles grimper assez vite pour compenser un rendement du Treasury à 10 ans qui vient de frôler 5 % pour la première fois depuis des années ?
Points clés
- Le S&P 500 a clôturé à 7 764,70 le 22 septembre, soit 0,5 % sous son record du 13 août
- La Fed a relevé ses taux à 3,75 %-4,00 % le 16 septembre, première hausse en plus de trois ans sous la présidence de Kevin Warsh
- Le PER anticipé de 19,1x est proche de sa moyenne sur 10 ans, avec presque plus aucun coussin de prime de risque actions (~0,25 %)
- FactSet projette une croissance du BPA de 31,8 % sur l'ensemble de 2026, et les estimations du T3 ont en fait été révisées à la hausse de 1,6 %
- La moyenne mobile à 200 jours, proche de 7 187, est le principal niveau de support à surveiller
- Trois scénarios encadrent la fourchette : 7 900-8 100 (haussier), 7 600-7 900 (central), 6 900-7 300 (baissier)
Où en est le marché aujourd'hui
Le S&P 500 a clôturé à 7 764,70 le 22 septembre 2026, en hausse de 1,5 % sur la séance et à seulement 0,5 % de son record de clôture du 13 août. Depuis le début de l'année, l'indice gagne environ 11-12 %, une très bonne année selon n'importe quel critère habituel.
Rien de tout cela ne s'est fait dans le calme. Le 16 septembre, la Réserve fédérale a relevé son taux directeur d'un quart de point à 3,75 %-4,00 %, sa première hausse en plus de trois ans, sous la présidence de Kevin Warsh, nouveau à la tête de l'institution.
Le rendement du Treasury à 10 ans a dépassé 5 % cette semaine-là avant de retomber autour de 4,95 %. Le pétrole a ajouté sa propre pression : le brut a brièvement dépassé 100 $ le baril sur fond d'escalade du conflit impliquant l'Iran, avant de reculer vers 96 $.
Aperçu de la valorisation
Voici le tableau en chiffres, et la dernière ligne mérite qu'on s'y arrête un instant.
Indicateur | Valeur |
|---|---|
Niveau du S&P 500 | 7 764,70 |
Performance depuis le début de l'année | ~11-12 % |
PER anticipé | 19,1x |
Estimation du BPA anticipé | ~397 $ |
Rendement des bénéfices anticipé | ~5,2 % |
Croissance du BPA en 2026 (est. FactSet) | +31,8 % |
Rendement du Treasury à 10 ans | ~4,95 % |
Taux des fed funds | 3,75 %-4,00 % |
VIX | ~14,5 |
Ce rendement des bénéfices anticipé d'environ 5,2 %, face à un rendement du Treasury à 10 ans proche de 4,95 %, laisse une prime de risque actions d'à peine un quart de point de pourcentage. Historiquement, les investisseurs ont exigé une compensation supérieure pour prendre le risque du marché actions plutôt que de simplement détenir une obligation.
Aujourd'hui, ce coussin est au plus bas depuis des années, ce qui est exactement la tension autour de laquelle s'articulent ces prévisions : les bénéfices doivent faire l'essentiel du travail, car la valorisation n'a presque plus de marge pour s'étendre.
Niveau | Valeur | Signification |
|---|---|---|
Cours actuel | 7 764,70 | Clôture du 22 sept. |
Plus haut historique | 7 799 | 13 août 2026 |
Distance au plus haut | ~0,5 % | Proximité d'un nouveau record |
Moyenne mobile à 50 jours | Au-dessus (support du scénario central) | Seuil d'invalidation du scénario central |
Moyenne mobile à 200 jours | ~7 187 | Déclencheur du scénario baissier |
Le scénario haussier : les bénéfices font le travail
Les chiffres actuels de FactSet situent la croissance des bénéfices du S&P 500 à 28,9 % sur un an au T3 et à 26,5 % au T4, avec une croissance sur l'ensemble de 2026 proche de 31,8 %. Ce qui est inhabituel, c'est le sens des révisions : les analystes ont en fait relevé les estimations du T3 de 1,6 % depuis le 30 juin. Cela n'arrive presque jamais.
Un trimestre type voit généralement les estimations réduites de 2,2 % à 2,5 % au fil de son déroulement ; obtenir des révisions à la hausse est donc un vrai signal que le contexte des bénéfices est plus solide que la normale.
Ce qui alimente cette dynamique
Les investissements liés à l'IA continuent d'affluer vers les plus grandes valeurs technologiques, et les bénéfices des Magnificent Seven progressent toujours plus vite que le reste de l'indice. Les marges ont aussi mieux résisté que la plupart des observateurs ne l'attendaient, compte tenu du niveau des taux.
Les rachats d'actions constituent un autre vent porteur. Les rachats des entreprises sont restés proches de niveaux records toute l'année, ce qui soutient mécaniquement la croissance du bénéfice par action, quelle que soit l'évolution du chiffre d'affaires.
Une marge d'élargissement
Il existe aussi un véritable argument en faveur d'un élargissement du leadership au-delà des méga-capitalisations, si des baisses de taux finissent par arriver et que les entreprises plus petites, plus sensibles aux taux, en profitent.
Le scénario baissier : les taux font des dégâts
Les risques ici n'ont rien de subtil. Le dot plot de la Fed elle-même laisse encore la place à une ou deux hausses supplémentaires, et le président Warsh a été direct : la persistance de l'inflation reste la principale préoccupation.
Chaque point de base supplémentaire sur le 10 ans réduit la valeur actuelle des bénéfices futurs : c'est tout le mécanisme de la compression des multiples.
La pression inflationniste n'a pas disparu
Un pétrole proche de 96 $, même après être redescendu sous les 100 $, continue d'alimenter l'inflation globale au moment même où la Fed souhaite l'inverse. Si les estimations du T3 ou du T4 commencent à être révisées à la baisse plutôt qu'à la hausse, le marché perd son principal argument pour maintenir un PER anticipé supérieur à sa moyenne sur 10 ans.
Un marché étroit
La largeur du marché est l'autre point de fragilité. Les Magnificent Seven représentent désormais environ un tiers de la capitalisation boursière totale de l'indice : un faux pas des bénéfices ou du sentiment lié à l'IA ne restera donc pas circonscrit, il entraînera tout l'indice avec lui.
Trois scénarios pour le reste de 2026
En combinant les forces haussières et baissières, voici comment les prochains mois pourraient raisonnablement se dérouler.
Scénario | Hypothèse de bénéfices | Déclencheur côté taux | Fourchette de l'indice | Confirmation technique | Invalidation |
|---|---|---|---|---|---|
Haussier | La croissance du T4 se maintient autour de 25-27 % | Pas d'autre hausse, les rendements se détendent vers 4,5 % | 7 900-8 100 | Clôture au-dessus du plus haut du 13 août (7 799) | Deux trimestres consécutifs de révisions d'estimations à la baisse |
Central | La croissance du T4 ralentit à 15-20 % | Une hausse supplémentaire possible est intégrée, rendements dans une fourchette de 4,7-5,1 % | 7 600-7 900 | Se maintient au-dessus de la moyenne mobile à 50 jours | Cassure sous la moyenne mobile à 200 jours |
Baissier | Les estimations sont révisées à la baisse vers des niveaux à un chiffre | La Fed relève de nouveau ses taux, le 10 ans se dirige vers 5,5 % | 6 900-7 300 | Cassure de la moyenne mobile à 200 jours (~7 187) | VIX durablement au-dessus de 25 |
Croissance des bénéfices vs expansion des multiples
Le graphique ci-dessous détaille l'origine réelle des gains de cette année, ce qui compte pour la suite. Un marché qui progresse grâce à la croissance des bénéfices repose sur des bases bien plus solides que celui qui monte parce que les investisseurs paient simplement plus cher le même dollar de profit.
L'essentiel de la hausse d'environ 12 % de cette année provient d'une réelle croissance des bénéfices plutôt que d'investisseurs acceptant de payer un multiple plus élevé. Le PER anticipé à 19,1x, juste au-dessus de sa moyenne sur 10 ans, le confirme.
C'est la version la plus saine d'un marché haussier, mais cela signifie aussi que toute la thèse repose sur des estimations de bénéfices qui continuent d'être solides. Il ne reste que très peu d'expansion des multiples sur laquelle se rabattre si ce n'est pas le cas.
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Trader la fourchette
FAQ
Quelles sont les prévisions du S&P 500 pour le reste de 2026 ?
La croissance des bénéfices reste favorable à des gains, mais le relèvement des taux de la Fed à 3,75 %-4,00 % limite la marge d'expansion supplémentaire des valorisations.
Comment la hausse des taux d'intérêt affecte-t-elle les actions ?
Elle réduit la valeur des bénéfices futurs et rend les obligations plus concurrentielles par rapport aux actions.
Le S&P 500 pourrait-il connaître une correction en 2026 ?
Le risque est réel si les bénéfices sont révisés à la baisse ou si la Fed laisse entrevoir d'autres hausses. Surveillez la moyenne mobile à 200 jours, proche de 7 187.
Le S&P 500 est-il surévalué en ce moment ?
Pas vraiment : un PER anticipé de 19,1x est proche de sa fourchette historique. Le risque principal est le faible écart entre les rendements des actions et ceux des obligations.
Avertissement : ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading sur les marchés financiers comporte des risques importants. Effectuez toujours vos propres recherches avant de prendre toute décision de trading.