Сильные корпоративные прибыли по-прежнему могут тянуть S&P 500 вверх до конца года. Однако из-за высоких ставок рынку гораздо труднее наращивать ещё и оценку, которую инвесторы готовы платить за эти прибыли.
Будет ли индекс медленно продвигаться к новым максимумам или остановится, во многом зависит от одной «гонки»: сможет ли прогноз прибыли расти достаточно быстро, чтобы компенсировать доходность 10-летних казначейских облигаций США, которая впервые за много лет коснулась 5%.
Основные выводы
- S&P 500 закрылся на уровне 7 764,70 пункта 22 сентября, оказавшись на полпроцента ниже рекорда 13 августа
- 16 сентября ФРС повысила ставку до 3,75%-4,00% — это первое повышение более чем за три года при новом председателе Кевине Уорше
- Прогнозный P/E 19,1x близок к среднему за 10 лет, а запас в виде премии за риск акционерного капитала почти исчерпан (~0,25%)
- FactSet прогнозирует рост прибыли на акцию (EPS) по итогам 2026 года на 31,8%, а оценки на 3-й квартал фактически пересмотрены вверх на 1,6%
- 200-дневная скользящая средняя около 7 187 — ключевой нижний уровень, за которым стоит следить
- Диапазон задают три сценария: 7 900-8 100 (бычий), 7 600-7 900 (базовый), 6 900-7 300 (медвежий)
Где мы находимся сейчас
S&P 500 закрылся на уровне 7 764,70 22 сентября 2026 года, прибавив за день 1,5% и оказавшись всего на полпроцента ниже рекордного закрытия 13 августа. С начала года индекс вырос примерно на 11-12% — по любым обычным меркам это хороший год.
Всё это произошло не без потрясений. 16 сентября Федеральная резервная система повысила ключевую ставку на четверть пункта до 3,75%-4,00% — впервые за более чем три года, уже при новом председателе Кевине Уорше.
Доходность 10-летних казначейских облигаций на той неделе подскочила выше 5%, а затем вернулась к отметке около 4,95%. Добавила давления и нефть: на фоне эскалации конфликта с участием Ирана цена барреля ненадолго превысила $100, после чего откатилась примерно к $96.
Снимок оценки рынка
Вот картина в цифрах, и на последней строке стоит задержаться.
Показатель | Значение |
|---|---|
Уровень S&P 500 | 7 764,70 |
Доходность с начала года | ~11-12% |
Прогнозный P/E | 19,1x |
Прогнозная оценка EPS | ~$397 |
Прогнозная доходность прибыли | ~5,2% |
Рост EPS в 2026 календарном году (оценка FactSet) | +31,8% |
Доходность 10-летних казначейских облигаций | ~4,95% |
Ставка по федеральным фондам | 3,75%-4,00% |
VIX | ~14,5 |
Прогнозная доходность прибыли около 5,2% при доходности 10-летних казначейских облигаций около 4,95% оставляет премию за риск акционерного капитала всего в четверть процентного пункта. Исторически за риск вложений в акции вместо простого владения облигациями инвесторы требовали более высокой компенсации.
Сейчас этот запас прочности тоньше, чем когда-либо за последние годы, и именно на этом противоречии строится наш прогноз: прибылям приходится выполнять большую часть работы, потому что у оценки почти не осталось пространства для расширения.
Уровень | Значение | Что это означает |
|---|---|---|
Текущая цена | 7 764,70 | Закрытие 22 сентября |
Исторический максимум | 7 799 | 13 августа 2026 года |
Расстояние до максимума | ~0,5% | Насколько близко до нового рекорда |
50-дневная скользящая средняя | Выше (поддержка базового сценария) | Уровень отмены базового сценария |
200-дневная скользящая средняя | ~7 187 | Триггер медвежьего сценария |
Бычий сценарий: работают прибыли
По текущим данным FactSet, рост прибыли компаний S&P 500 в 3-м квартале составляет 28,9% в годовом выражении, в 4-м квартале — 26,5%, а за 2026 год в целом — около 31,8%. Необычно направление пересмотров: аналитики с 30 июня фактически повысили оценки на 3-й квартал на 1,6%. Такое почти никогда не случается.
В обычном квартале оценки по ходу его развития снижаются на 2,2%-2,5%, так что пересмотр вверх — реальный сигнал того, что фон по прибылям сильнее обычного.
Что за этим стоит
Капитальные расходы на ИИ продолжают поступать крупнейшим технологическим компаниям, а прибыль «великолепной семёрки» по-прежнему растёт быстрее, чем у остальной части индекса. Маржа также держится лучше, чем ожидали многие, учитывая нынешний уровень ставок.
Обратный выкуп акций — ещё один фактор поддержки. Корпоративные выкупы весь год держатся около рекордных уровней, что автоматически увеличивает рост показателей на акцию независимо от динамики выручки.
Возможность расширения
Есть и обоснованный аргумент в пользу того, что лидерство распространится за пределы компаний мегакапитализации, если снижение ставок всё же произойдёт и более мелкие компании, чувствительные к ставкам, получат передышку.
Медвежий сценарий: ущерб наносят ставки
Риски здесь очевидны. Собственный «точечный график» ФРС по-прежнему допускает ещё одно-два повышения, а председатель Уорш прямо заявил, что главная забота — устойчивая инфляция.
Каждый базисный пункт роста доходности 10-летних облигаций снижает сегодняшнюю стоимость будущих прибылей — в этом и заключается весь механизм сжатия мультипликаторов.
Инфляционное давление не исчезло
Нефть около $96, даже после отката от трёхзначных значений, продолжает подпитывать общую инфляцию как раз тогда, когда ФРС хочет обратного. Если оценки на 3-й или 4-й квартал начнут пересматриваться вниз, а не вверх, рынок лишится главного аргумента в пользу прогнозного P/E выше среднего за 10 лет.
Узкий рынок
Другая уязвимость — ширина рынка. «Великолепная семёрка» сейчас составляет примерно треть совокупной рыночной капитализации индекса, поэтому сбой в прибылях или настроениях вокруг ИИ не останется локальным — он потянет за собой весь индекс.
Три сценария на оставшуюся часть 2026 года
Если сложить бычьи и медвежьи факторы, вот как могут разворачиваться события в ближайшие месяцы.
Сценарий | Допущение по прибыли | Триггер по ставкам | Диапазон индекса | Техническое подтверждение | Отмена сценария |
|---|---|---|---|---|---|
Бычий | Рост в 4-м квартале держится около 25-27% | Новых повышений нет, доходности снижаются к 4,5% | 7 900-8 100 | Закрытие выше максимума 13 августа (7 799) | Два квартала подряд пересмотров оценок вниз |
Базовый | Рост в 4-м квартале замедляется до 15-20% | В цене закладывается ещё одно возможное повышение, доходности в диапазоне 4,7-5,1% | 7 600-7 900 | Удержание выше 50-дневной скользящей средней | Пробой 200-дневной скользящей средней вниз |
Медвежий | Оценки пересматриваются вниз к однозначным значениям | ФРС снова повышает ставку, доходность 10-летних облигаций стремится к 5,5% | 6 900-7 300 | Пробой 200-дневной скользящей средней (~7 187) | Устойчивое значение VIX выше 25 |
Рост прибыли и расширение мультипликатора
На графике ниже показано, за счёт чего на самом деле сложился рост в этом году, и это важно для понимания дальнейшего. Рынок, растущий за счёт прибылей, стоит на гораздо более прочной основе, чем рынок, растущий лишь потому, что инвесторы платят больше за тот же доллар прибыли.
Большая часть роста примерно на 12% в этом году обеспечена реальным ростом прибыли, а не готовностью инвесторов платить более высокий мультипликатор. Об этом говорит и прогнозный P/E на уровне 19,1x — чуть выше среднего за 10 лет.
Это более здоровый вариант бычьего рынка, но он же означает, что весь тезис зависит от того, будут ли оценки прибыли и дальше оставаться сильными. Если нет, запаса для расширения мультипликатора, на который можно было бы опереться, почти не осталось.
XBTFX разбирает, как доходности казначейских облигаций и решения Федеральной резервной системы влияют на разные секторы фондового рынка, и подробно рассматривает влияние процентных ставок на динамику рынка.
Торговля в диапазоне
Частые вопросы
Каков прогноз по S&P 500 на оставшуюся часть 2026 года?
Рост прибыли по-прежнему говорит в пользу роста индекса, но повышение ставки ФРС до 3,75%-4,00% ограничивает дальнейшее расширение оценок.
Как высокие процентные ставки влияют на акции?
Они снижают стоимость будущих прибылей и делают облигации более конкурентными по сравнению с акциями.
Возможна ли коррекция S&P 500 в 2026 году?
Риск реален, если оценки прибыли будут пересмотрены вниз или ФРС просигнализирует о новых повышениях. Следите за 200-дневной скользящей средней около 7 187.
Переоценён ли S&P 500 сейчас?
Скорее нет: прогнозный P/E 19,1x находится близко к историческому диапазону. Более серьёзный риск — узкий разрыв между доходностью акций и облигаций.
Отказ от ответственности: этот материал носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Торговля на финансовых рынках сопряжена со значительным риском. Прежде чем принимать торговые решения, всегда проводите собственный анализ.