Các phiên đấu giá Trái phiếu Kho bạc Mỹ tuần này cho thấy nhà đầu tư vẫn muốn nắm giữ nợ chính phủ, nhưng ở mức lợi suất cao hơn. Phiên đấu giá kỳ hạn 5 năm ngày 23/9 được định giá ở mức 5,033%, cao nhất kể từ năm 2006, trong khi nhu cầu giảm xuống tỷ lệ bid-to-cover thấp nhất kể từ tháng 12/2018. Phiên đấu giá kỳ hạn 7 năm sẽ diễn ra vào thứ Năm, ngày 24/9.
Những kết quả này có ý nghĩa vượt ra ngoài thị trường trái phiếu. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc ảnh hưởng đến chi phí vốn đối với đồng USD, vàng, cổ phiếu và Bitcoin.
Những điểm chính
- Phiên đấu giá Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm đúng như kỳ vọng, với lợi suất 4,787% và tỷ lệ bid-to-cover là 2,63.
- Phiên đấu giá kỳ hạn 5 năm yếu hơn nhiều, được định giá ở mức 5,033% với tail 3,1 bp và tỷ trọng nhà thầu gián tiếp thấp nhất kể từ tháng 3/2020.
- Lợi suất Trái phiếu Kho bạc tăng đẩy đồng USD đi lên, đồng thời gây áp lực lên vàng, cổ phiếu và Bitcoin.
- Lợi suất kỳ hạn 10 năm chạm 5,127% sau phiên đấu giá kỳ hạn 5 năm, mức cao nhất kể từ năm 2007.
- Phiên đấu giá kỳ hạn 7 năm ngày 24/9 là phép thử quan trọng tiếp theo đối với nhu cầu và xu hướng của lợi suất Trái phiếu Kho bạc.
Các phiên đấu giá kỳ hạn 2, 5 và 7 năm cho thấy điều gì
Mỗi kỳ hạn Trái phiếu Kho bạc mở ra một góc nhìn khác nhau về kỳ vọng của thị trường. Việc xem xét đồng thời các phiên đấu giá kỳ hạn 2, 5 và 7 năm giúp thấy rõ nhà đầu tư đang định vị như thế nào trước những thay đổi trong chính sách của Fed, lạm phát, tăng trưởng kinh tế và chi phí vay trong những năm tới.
Kỳ hạn 2 năm: Thước đo kỳ vọng về lãi suất của Fed
Không có loại trái phiếu nào khác trong lịch đấu giá bám sát lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang như kỳ hạn này. Fed đã nâng biên độ lãi suất mục tiêu lên 3,75%-4,00% lúc 2:00 chiều theo giờ miền Đông Hoa Kỳ (ET) ngày 16/9/2026, lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023, và 16 trong số 18 quan chức dự báo sẽ có ít nhất một lần tăng nữa trong năm nay. Mức lợi suất kỳ hạn 2 năm 4,787% chủ yếu phản ánh việc thị trường định giá lộ trình này.
Kỳ hạn 5 năm: Phép kiểm tra lạm phát và tăng trưởng
Kỳ hạn 5 năm nằm ở giữa đường cong lợi suất, nên phản ánh triển vọng trung hạn của giá cả và tăng trưởng. Dữ liệu tuần này phù hợp với vai trò đó. Chỉ số PMI tổng hợp sơ bộ của S&P Global tăng vọt lên 58,4 vào ngày 23/9, mức mở rộng nhanh nhất kể từ tháng 7/2021, trong khi chi phí đầu vào tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 10/2022. Tăng trưởng mạnh cùng giá cả leo thang là sự kết hợp khiến người mua đòi hỏi lợi suất cao hơn.
Kỳ hạn 7 năm: Thời hạn và vay nợ
Những lo ngại về thời hạn (duration) và việc chính phủ vay nợ thường xuất hiện ở đây đầu tiên. Ai gánh chừng ấy rủi ro lãi suất cũng muốn được bù đắp xứng đáng. Phiên bán kỳ hạn 7 năm gần nhất, ngày 27/8, chốt ở mức 4,512% với bid-to-cover 2,50, và đó là mốc tham chiếu cho phiên thứ Năm.
Cách đọc một phiên đấu giá Trái phiếu Kho bạc: Tail, stop-through và các đại lý sơ cấp
Kho bạc bán trái phiếu ở một mức giá duy nhất, nên con số chính là lợi suất cao nhất, được đánh giá so với lợi suất when-issued giao dịch ngay trước phiên bán. Nếu chốt thấp hơn mức này, đó là stop-through, cho thấy người mua rất muốn nắm giữ. Nếu chốt cao hơn, đó là tail, cho thấy thị trường cần được thuyết phục.
Tỷ trọng phân bổ cho các đại lý sơ cấp (dealer) phản ánh câu chuyện tương tự từ một góc khác. Các primary dealer buộc phải đặt thầu, nên họ phải nắm giữ phần mà nhà đầu tư bỏ lại. Tỷ trọng dealer thấp hơn thường cho thấy nhu cầu cuối cùng thực sự, còn tỷ trọng cao hơn cho thấy điều ngược lại. Nhà thầu gián tiếp, nhóm bao gồm các ngân hàng trung ương nước ngoài, là con số thứ ba đáng theo dõi.
Tổng quan kết quả đấu giá Trái phiếu Kho bạc Mỹ
Hiếm khi một con số có thể kể trọn câu chuyện của một phiên đấu giá, vì vậy bảng dưới đây trình bày đầy đủ: lợi suất, tail, bid-to-cover và ai đã mua trái phiếu. Các mức trung bình trong ngoặc cho thấy mỗi phiên bán lệch bao xa so với mức bình thường.
Chỉ số | 2 năm | 5 năm | 7 năm |
|---|---|---|---|
Ngày, giờ đấu giá | 22/9/2026, 1:00 chiều ET | 23/9/2026, 1:00 chiều ET | 24/9/2026, 1:00 chiều ET |
Quy mô | 69 tỷ USD | 70 tỷ USD | Chờ công bố |
Lợi suất cao nhất | 4,787% | 5,033% | Chờ công bố |
Lợi suất when-issued | 4,785% | 5,002% | Chờ công bố |
Tail | 0,2 bp (TB 0,1) | 3,1 bp (TB 0,6) | Chờ công bố |
Bid-to-cover | 2,63 (TB 2,61) | 2,21 (TB 2,33) | Chờ công bố (Tháng 8: 2,50) |
Nhà thầu gián tiếp | 57,8% (TB 58,6%) | 54,3% (TB 65,2%) | Chờ công bố |
Nhà thầu trực tiếp | 29,0% (TB 28,3%) | 29,9% (TB 21,8%) | Chờ công bố |
Dealer | 13,2% (TB 13,1%) | 15,8% (TB 12,9%) | Chờ công bố |
Lợi suất cao nhất tháng 8 | 4,204% | 4,393% | 4,512% |
Nhìn dọc cột kỳ hạn 5 năm sẽ thấy một mô hình rõ ràng. Nhu cầu từ nước ngoài thiếu hụt trong khi các dealer và nhà thầu trực tiếp lấp khoảng trống, và sự kết hợp này thường có nghĩa là người mua muốn lợi suất cao hơn.
Đặt hai phiên đấu giá đã hoàn tất cạnh nhau, sự khác biệt rất rõ ràng. Phiên bán kỳ hạn 2 năm nằm trong biên độ thông thường, với nhu cầu gián tiếp chỉ thấp hơn mức trung bình 0,8 điểm.
Phiên kỳ hạn 5 năm kém gần như ở mọi chỉ tiêu. Nhà thầu gián tiếp chỉ mua 54,3%, tỷ trọng thấp nhất kể từ tháng 3/2020, các dealer phải nhận 15,8% so với mức trung bình 12,9%, và bid-to-cover trượt xuống 2,21. Nhà thầu trực tiếp có tăng mua, nhưng riêng người mua trong nước không thể bù đắp cho lượng cầu nước ngoài còn thiếu.
Thị trường phản ứng thế nào với các phiên đấu giá
Đợt bán tháo ngày 23/9 diễn ra theo hai làn sóng, nên thời điểm rất quan trọng.
Lợi suất Trái phiếu Kho bạc và đường cong lợi suất
Theo dữ liệu của Kho bạc, lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm xuống 4,71% khi đóng cửa ngày 22/9, và kỳ hạn 10 năm kết thúc ở 4,96%. Đó là một phản ứng thờ ơ. Sau đó đến chỉ số PMI công bố lúc 9:45 sáng ET ngày 23/9, đẩy lợi suất kỳ hạn 10 năm lên 5,058%. Đến 11:45 sáng ET, mức này là 5,08%, tăng 11 điểm cơ bản trong ngày.
Sau phiên bán kỳ hạn 5 năm, lợi suất kỳ hạn 10 năm chạm 5,127%, cao nhất kể từ năm 2007, trong khi kỳ hạn 30 năm lên 5,37%. Lợi suất kỳ hạn 2 năm ở gần 4,931% trong cùng bản cập nhật trực tiếp, nên đường cong vẫn dốc lên. Đây không phải câu chuyện đảo ngược đường cong lợi suất.
Chỉ số USD và vàng
Chỉ số USD ở mức 100,56 trong phiên đầu ngày 23/9, và Bloomberg đưa tin đồng USD đã tăng so với mọi đồng tiền chính sau phiên bán kỳ hạn 5 năm. Vàng thì đã giảm từ trước.
Giá vàng giao ngay chốt ở 4.307,63 USD ngày 22/9, giảm 0,81%, và lúc 11:45 sáng ET ngày 23/9 giảm 1,88% xuống 4.283,13 USD, hơn một giờ trước phiên đấu giá.
Cổ phiếu và Bitcoin
Lúc 11:45 sáng ET, S&P 500 giảm 0,55% xuống 7.722. Đến khi đóng cửa lúc 4:00 chiều ET ngày 23/9, chỉ số này đã mất khoảng 0,7%, Dow giảm 0,69% xuống 51.503 và Nasdaq 100 lùi 0,8% từ mức kỷ lục.
Bitcoin diễn biến theo cùng kịch bản. Đồng này tăng lên trên 87.000 USD vào buổi sáng hôm đó, rơi xuống dưới 84.000 USD trong vòng khoảng một giờ sau khi PMI công bố lúc 9:45 sáng ET, và sau đó lại giao dịch quanh 84.000 USD theo bản tin trực tiếp của CoinDesk. Thứ tự diễn biến là PMI trước, đấu giá sau.
Các kịch bản tăng giá, trung lập và giảm giá sau phiên đấu giá kỳ hạn 7 năm
Phiên đấu giá kỳ hạn 7 năm có thể định hình bước đi tiếp theo của thị trường, tùy thuộc vào việc lợi suất và nhu cầu so với kỳ vọng ra sao. Dưới đây là cách các kịch bản tăng giá, trung lập và giảm giá chính có thể diễn ra.
Kịch bản | Kết quả kỳ hạn 7 năm | Tác động lan tỏa có thể xảy ra |
|---|---|---|
Tăng giá | Stop-through hoặc tail 0,0 bp, tỷ trọng gián tiếp trở lại gần mức trung bình 65,1% | Lợi suất kỳ hạn 10 năm giữ dưới 5,127%, đồng USD hạ nhiệt, vàng và CFD chỉ số giữ ổn định |
Trung lập | Tail dưới 1 bp, bid-to-cover gần 2,50 | Lợi suất tích lũy đi ngang, sự chú ý chuyển sang dữ liệu việc làm |
Giảm giá | Tail trên 2 bp, dealer trên 13% | Lợi suất kỳ hạn 10 năm kiểm tra lại 5,127%, kỳ hạn 5 năm thử mức 5,19%, đồng USD mạnh lên, vàng và Bitcoin giảm |
Rick Santelli của CNBC, được BeInCrypto trích dẫn, chỉ ra 5,19% là ngưỡng kháng cự tiếp theo của lợi suất kỳ hạn 5 năm. Ông cũng lưu ý rằng lợi suất kỳ hạn 10 năm đã trung bình khoảng 5,5% kể từ năm 1980, nên mức hiện tại trông bớt cực đoan hơn nếu nhìn trong dài hạn.
Cần theo dõi gì tiếp theo
Kết quả kỳ hạn 7 năm lúc 1:00 chiều ET ngày 24/9 sẽ đến trước. Tiếp theo là báo cáo việc làm vào thứ Sáu, ngày 2/10 lúc 8:30 sáng ET. Các phiên đấu giá kỳ hạn 3, 10 và 30 năm của Kho bạc diễn ra vào ngày 6, 7 và 8/10 theo lịch đấu giá của Kho bạc, sau đó là báo cáo CPI tháng 9 của Cục Thống kê Lao động vào giữa tháng 10 và cuộc họp FOMC vào ngày 27 và 28/10.
Thông điệp từ Fed vốn đã rất dày đặc. Thống đốc Michael Barr phát biểu ngày 23/9 rằng cần thêm các đợt tăng lãi suất, và giới giao dịch đặt xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 ở gần 70%.
Giao dịch biến động trên XBTFX
Những ngày đấu giá hiếm khi chỉ làm một thị trường biến động. Nhà giao dịch có thể theo dõi tác động lan tỏa trên các cặp Forex, vàng, CFD chỉ số Mỹ và CFD tiền mã hóa trên XBTFX, nơi các biến động lợi suất giống nhau thường xuất hiện đồng thời.
Câu hỏi thường gặp
Kết quả đấu giá Trái phiếu Kho bạc Mỹ cho thấy điều gì?
Chúng cho thấy nhà đầu tư sẵn sàng trả bao nhiêu cho nợ chính phủ phát hành mới. Lợi suất cao nhất, tail, tỷ lệ bid-to-cover và cơ cấu nhà thầu cùng báo hiệu nhu cầu mạnh hay yếu.
Tail trong một phiên đấu giá Trái phiếu Kho bạc là gì?
Tail nghĩa là phiên đấu giá chốt ở lợi suất cao hơn mức when-issued. Phiên bán kỳ hạn 5 năm ngày 23/9 có tail 3,1 điểm cơ bản.
Tôi có thể tìm kết quả đấu giá Trái phiếu Kho bạc ở đâu?
TreasuryDirect công bố kết quả trong vòng vài phút sau khi phiên đấu giá đóng lúc 1:00 chiều ET.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không được coi là lời khuyên đầu tư. Giao dịch trên thị trường tài chính tiềm ẩn rủi ro đáng kể. Hãy luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra bất kỳ quyết định giao dịch nào.