Las subastas del Tesoro de EE. UU. de esta semana muestran que los inversores siguen queriendo deuda pública, aunque con rendimientos más altos. La subasta a 5 años del 23 de septiembre se adjudicó al 5,033 %, el nivel más alto desde 2006, mientras que la demanda cayó a su ratio de cobertura (bid-to-cover) más bajo desde diciembre de 2018. La subasta a 7 años se celebra el jueves 24 de septiembre.
Estos resultados importan más allá de los bonos. Los rendimientos del Tesoro influyen en el costo del dinero en el dólar estadounidense, el oro, las acciones y Bitcoin.
Puntos clave
- La subasta del Tesoro a 2 años cumplió las expectativas, con un rendimiento del 4,787 % y un ratio de cobertura de 2,63.
- La subasta a 5 años fue mucho más débil: se adjudicó al 5,033 % con un tail de 3,1 pb y la menor proporción de postores indirectos desde marzo de 2020.
- El aumento de los rendimientos del Tesoro impulsó al dólar y pesó sobre el oro, las acciones y Bitcoin.
- El rendimiento a 10 años alcanzó el 5,127 % tras la subasta a 5 años, su nivel más alto desde 2007.
- La subasta a 7 años del 24 de septiembre es la próxima prueba clave para la demanda y la dirección de los rendimientos del Tesoro.
Qué revela cada una de las subastas a 2, 5 y 7 años
Cada vencimiento del Tesoro ofrece una perspectiva distinta de las expectativas del mercado. Analizar en conjunto las subastas a 2, 5 y 7 años ayuda a ver cómo se posicionan los inversores ante los cambios en la política de la Fed, la inflación, el crecimiento económico y los costos de endeudamiento en los próximos años.
El bono a 2 años: una lectura de las expectativas de tipos de la Fed
Ningún otro bono del calendario de subastas sigue tan de cerca los tipos de interés de la Reserva Federal. La Fed elevó su rango objetivo al 3,75 %-4,00 % a las 2:00 p. m. (hora del Este) del 16 de septiembre de 2026, su primera subida desde 2023, y 16 de los 18 miembros proyectaron al menos otra más este año. Un rendimiento a 2 años del 4,787 % refleja, sobre todo, que el mercado está descontando esa trayectoria.
El bono a 5 años: el termómetro de inflación y crecimiento
El bono a 5 años se sitúa en el tramo medio de la curva, por lo que refleja las perspectivas de precios y crecimiento a medio plazo. Los datos de esta semana encajan con ese papel. El PMI compuesto preliminar de S&P Global saltó a 58,4 el 23 de septiembre, la expansión más rápida desde julio de 2021, con los costos de insumos subiendo al ritmo más veloz desde octubre de 2022. Un fuerte crecimiento junto con precios al alza es la combinación que lleva a los compradores a exigir más rendimiento.
El bono a 7 años: duración y endeudamiento
Las preocupaciones por la duración y el endeudamiento público suelen manifestarse primero aquí. Quien asume tanto riesgo de tipos quiere que se le compense por ello. La última venta a 7 años, el 27 de agosto, se adjudicó al 4,512 % con un ratio de cobertura de 2,50, y esa es la referencia para el jueves.
Cómo leer una subasta del Tesoro: tail, stop-through y dealers
El Tesoro vende los bonos a un precio único, así que la cifra principal es el rendimiento máximo, que se compara con el rendimiento when-issued que cotiza justo antes de la venta. Si se adjudica por debajo, hay un stop-through, lo que indica que los compradores querían el papel. Si se adjudica por encima, hay un tail, lo que indica que el mercado necesitó que lo convencieran.
La asignación a los dealers cuenta la misma historia desde otro ángulo. Los dealers primarios están obligados a pujar, así que acaban quedándose con lo que los inversores dejan. Una menor proporción de dealers suele apuntar a una demanda final real, y una mayor, a lo contrario. Los postores indirectos, un grupo que incluye a los bancos centrales extranjeros, son la tercera cifra que conviene vigilar.
Resultados de las subastas del Tesoro de EE. UU. de un vistazo
Una sola cifra rara vez explica una subasta, por eso la tabla muestra el conjunto completo: rendimiento, tail, ratio de cobertura y quién se quedó con el papel. Los promedios entre paréntesis indican cuánto se desvió cada venta de lo normal.
Métrica | 2 años | 5 años | 7 años |
|---|---|---|---|
Fecha y hora de la subasta | 22 sept. 2026, 1:00 p. m. ET | 23 sept. 2026, 1:00 p. m. ET | 24 sept. 2026, 1:00 p. m. ET |
Tamaño | 69.000 M$ | 70.000 M$ | Pendiente |
Rendimiento máximo | 4,787 % | 5,033 % | Pendiente |
Rendimiento when-issued | 4,785 % | 5,002 % | Pendiente |
Tail | 0,2 pb (prom. 0,1) | 3,1 pb (prom. 0,6) | Pendiente |
Ratio de cobertura | 2,63 (prom. 2,61) | 2,21 (prom. 2,33) | Pendiente (ago.: 2,50) |
Postores indirectos | 57,8 % (prom. 58,6 %) | 54,3 % (prom. 65,2 %) | Pendiente |
Postores directos | 29,0 % (prom. 28,3 %) | 29,9 % (prom. 21,8 %) | Pendiente |
Dealers | 13,2 % (prom. 13,1 %) | 15,8 % (prom. 12,9 %) | Pendiente |
Rendimiento máximo de agosto | 4,204 % | 4,393 % | 4,512 % |
Al leer la columna de 5 años se aprecia un patrón. La demanda extranjera se quedó corta mientras los dealers y los postores directos cubrían el hueco, y esa combinación suele indicar que los compradores querían un rendimiento mayor.
Si se comparan las dos subastas ya concluidas, la diferencia es evidente. La venta a 2 años se mantuvo dentro de su rango habitual, con una demanda indirecta solo 0,8 puntos por debajo del promedio.
La de 5 años falló en casi todo. Los postores indirectos se quedaron con el 54,3 %, la menor proporción desde marzo de 2020, los dealers asumieron el 15,8 % frente a un promedio del 12,9 %, y el ratio de cobertura cayó a 2,21. Los postores directos sí dieron un paso al frente, pero los compradores nacionales por sí solos no pudieron suplir la demanda extranjera ausente.
Cómo reaccionaron los mercados a las subastas
La caída del 23 de septiembre llegó en dos oleadas, así que el momento importa.
Rendimientos del Tesoro y curva de rendimientos
El rendimiento a 2 años bajó al 4,71 % al cierre del 22 de septiembre, según datos del Tesoro, y el de 10 años terminó en el 4,96 %. Fue un movimiento sin mayor relevancia. Después llegó el PMI a las 9:45 a. m. (hora del Este) del 23 de septiembre, que llevó el de 10 años a 5,058. A las 11:45 a. m. ET se situaba en el 5,08 %, 11 puntos básicos más en el día.
Tras la venta a 5 años, el rendimiento a 10 años llegó al 5,127 %, su nivel más alto desde 2007, mientras que el de 30 años alcanzó el 5,37 %. El de 2 años rondaba el 4,931 % en la misma actualización en vivo, por lo que la curva sigue con pendiente positiva. No se trata de una historia de inversión de la curva de rendimientos.
Índice del dólar y oro
El índice del dólar se situaba en 100,56 en las primeras operaciones del 23 de septiembre, y Bloomberg informó de que subió frente a todas las divisas principales tras la venta a 5 años. El oro ya venía cayendo.
El oro al contado cerró el 22 de septiembre en 4.307,63 $, con una caída del 0,81 %, y a las 11:45 a. m. ET del 23 de septiembre bajaba un 1,88 %, hasta 4.283,13 $, más de una hora antes de la subasta.
Acciones y Bitcoin
A las 11:45 a. m. ET el S&P 500 caía un 0,55 %, hasta 7.722. Al cierre de las 4:00 p. m. ET del 23 de septiembre había perdido alrededor de un 0,7 %, el Dow había bajado un 0,69 %, hasta 51.503, y el Nasdaq 100 había retrocedido un 0,8 % desde un máximo histórico.
Bitcoin siguió el mismo guion. Subió por encima de 87.000 $ esa mañana, cayó por debajo de 84.000 $ en cerca de una hora tras el PMI de las 9:45 a. m. ET, y volvió a cotizar cerca de 84.000 $ más tarde, según la cobertura en vivo de CoinDesk. El orden de los acontecimientos fue primero el PMI y después la subasta.
Escenarios alcista, neutral y bajista tras la subasta a 7 años
La subasta a 7 años podría marcar el próximo movimiento del mercado, según cómo se comparen los rendimientos y la demanda con las expectativas. Así podrían desarrollarse los principales escenarios alcista, neutral y bajista.
Escenario | Resultado a 7 años | Lectura probable para otros mercados |
|---|---|---|
Alcista | Stop-through o tail de 0,0 pb, proporción indirecta de vuelta cerca de su promedio del 65,1 % | El rendimiento a 10 años se mantiene por debajo del 5,127 %, el dólar cede, el oro y los CFD sobre índices se estabilizan |
Neutral | Tail inferior a 1 pb, ratio de cobertura cercano a 2,50 | Los rendimientos se consolidan, la atención pasa a los datos de empleo |
Bajista | Tail superior a 2 pb, dealers por encima del 13 % | El rendimiento a 10 años vuelve a probar el 5,127 %, el de 5 años prueba el 5,19 %, el dólar se afianza, el oro y Bitcoin caen |
Rick Santelli, de CNBC, citado por BeInCrypto, señaló el 5,19 % como la próxima resistencia para el rendimiento a 5 años. También apuntó que el rendimiento a 10 años ha promediado alrededor del 5,5 % desde 1980, por lo que el nivel actual resulta menos extremo en una perspectiva más larga.
Qué vigilar a continuación
Lo primero es el resultado a 7 años, a la 1:00 p. m. ET del 24 de septiembre. Después viene el informe de empleo del viernes 2 de octubre a las 8:30 a. m. ET. Las subastas del Tesoro a 3, 10 y 30 años se celebran los días 6, 7 y 8 de octubre según el calendario de subastas del Tesoro, y a continuación llegan el informe del IPC de septiembre de la Oficina de Estadísticas Laborales a mediados de octubre y la reunión del FOMC del 27 y 28 de octubre.
La comunicación de la Fed ya es contundente. El gobernador Michael Barr dijo el 23 de septiembre que hacen falta más subidas, y los traders sitúan la probabilidad de una subida en octubre cerca del 70 %.
Opere con la volatilidad en XBTFX
Los días de subasta rara vez mueven un solo mercado. Los traders pueden seguir sus efectos en pares de Forex, oro, CFD sobre índices estadounidenses y CFD sobre criptomonedas en XBTFX, donde las mismas oscilaciones de los rendimientos suelen reflejarse a la vez.
Preguntas frecuentes
¿Qué muestran los resultados de las subastas del Tesoro de EE. UU.?
Muestran cuánto están dispuestos a pagar los inversores por la nueva deuda pública. El rendimiento máximo, el tail, el ratio de cobertura y la composición de los postores indican en conjunto si la demanda es fuerte o débil.
¿Qué es un tail en una subasta del Tesoro?
Un tail significa que la subasta se adjudicó a un rendimiento superior al nivel when-issued. La venta a 5 años del 23 de septiembre tuvo un tail de 3,1 puntos básicos.
¿Dónde puedo encontrar los resultados de las subastas del Tesoro?
TreasuryDirect publica los resultados a los pocos minutos del cierre de la 1:00 p. m. ET.
Aviso legal: este contenido tiene fines meramente informativos y no debe considerarse asesoramiento de inversión. Operar en los mercados financieros conlleva un riesgo significativo. Realice siempre su propia investigación antes de tomar cualquier decisión de trading.