ผลการประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ: การประมูลอายุ 2, 5 และ 7 ปีสัปดาห์นี้บอกอะไรกับตลาด

การประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯในสัปดาห์นี้ชี้ว่านักลงทุนยังต้องการถือหนี้ภาครัฐ แต่ต้องได้อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น การประมูลอายุ 5 ปีเมื่อวันที่ 23 กันยายนกำหนดอัตราผลตอบแทนที่ 5.033% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2006 ขณะที่อุปสงค์ลดลงจนอัตราส่วน bid-to-cover ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2018 การประมูลอายุ 7 ปีจะตามมาในวันพฤหัสบดีที่ 24 กันยายน

ผลเหล่านี้สำคัญเกินกว่าตลาดพันธบัตร เพราะอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีอิทธิพลต่อต้นทุนของเงินในตลาดดอลลาร์สหรัฐ ทองคำ หุ้น และ Bitcoin

ประเด็นสำคัญ

• การประมูลพันธบัตรอายุ 2 ปีเป็นไปตามคาด โดยอัตราผลตอบแทนอยู่ที่ 4.787% และอัตราส่วน bid-to-cover อยู่ที่ 2.63
• การประมูลอายุ 5 ปีอ่อนแอกว่ามาก โดยกำหนดอัตราผลตอบแทนที่ 5.033% มี tail 3.1 bp และสัดส่วนผู้เสนอซื้อทางอ้อมต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2020
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นดันดอลลาร์ให้แข็งค่า ขณะที่กดดันทองคำ หุ้น และ Bitcoin
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีแตะ 5.127% หลังการประมูลอายุ 5 ปี สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2007
• การประมูลอายุ 7 ปีในวันที่ 24 กันยายนเป็นบททดสอบสำคัญถัดไปของอุปสงค์และทิศทางอัตราผลตอบแทนพันธบัตร

การประมูลอายุ 2, 5 และ 7 ปีสะท้อนอะไรบ้าง

พันธบัตรแต่ละอายุเปิดมุมมองต่อความคาดหวังของตลาดต่างกัน การดูการประมูลอายุ 2, 5 และ 7 ปีควบคู่กันช่วยให้เห็นว่านักลงทุนวางตำแหน่งรับการเปลี่ยนแปลงนโยบายของ Fed เงินเฟ้อ การเติบโตทางเศรษฐกิจ และต้นทุนการกู้ยืมในช่วงหลายปีข้างหน้าอย่างไร

อายุ 2 ปี: ตัวชี้วัดความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยของ Fed

ไม่มีพันธบัตรอายุใดในปฏิทินการประมูลที่สะท้อนอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯได้ใกล้เคียงเท่านี้ Fed ปรับขึ้นกรอบเป้าหมายเป็น 3.75%-4.00% เมื่อเวลา 2:00 p.m. ET ของวันที่ 16 กันยายน 2026 เป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 และเจ้าหน้าที่ 16 จาก 18 คนคาดว่าจะขึ้นอีกอย่างน้อยหนึ่งครั้งในปีนี้ อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปีที่ 4.787% สะท้อนการที่ตลาดตั้งราคารับเส้นทางดังกล่าวเป็นส่วนใหญ่

อายุ 5 ปี: เครื่องวัดเงินเฟ้อและการเติบโต

พันธบัตรอายุ 5 ปีอยู่กลางเส้นอัตราผลตอบแทน จึงสะท้อนมุมมองระยะกลางต่อราคาและการเติบโต ข้อมูลของสัปดาห์นี้เข้ากับบทบาทนี้ ดัชนี PMI รวมเบื้องต้นของ S&P Global พุ่งขึ้นเป็น 58.4 เมื่อวันที่ 23 กันยายน ซึ่งเป็นการขยายตัวเร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2021 โดยต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้นเร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2022 การเติบโตที่แข็งแกร่งควบคู่กับราคาที่เพิ่มขึ้นคือส่วนผสมที่ทำให้ผู้ซื้อเรียกร้องอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น

อายุ 7 ปี: ดูเรชันและการกู้ยืม

ความกังวลเรื่องดูเรชันและการกู้ยืมของรัฐบาลมักปรากฏที่นี่ก่อน ใครก็ตามที่รับความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยระดับนี้ย่อมต้องการผลตอบแทนที่คุ้มกัน การประมูลอายุ 7 ปีครั้งล่าสุดเมื่อวันที่ 27 สิงหาคมปิดที่ 4.512% โดยมี bid-to-cover 2.50 และนั่นคือเกณฑ์เปรียบเทียบสำหรับวันพฤหัสบดี

วิธีอ่านผลการประมูลพันธบัตร: Tail, Stop-Through และดีลเลอร์

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขายตราสารที่ราคาเดียว ดังนั้นตัวเลขหลักคืออัตราผลตอบแทนสูงสุดที่ประมูลได้ (high yield) ซึ่งนำไปเทียบกับอัตราผลตอบแทนแบบ when-issued ที่ซื้อขายกันก่อนการประมูลไม่นาน หากปิดต่ำกว่าระดับนั้นจะเรียกว่า stop-through แสดงว่าผู้ซื้อต้องการตราสาร แต่หากปิดสูงกว่าจะเรียกว่า tail แสดงว่าตลาดต้องใช้แรงโน้มน้าว

สัดส่วนที่จัดสรรให้ดีลเลอร์บอกเรื่องเดียวกันจากอีกมุมหนึ่ง ไพรมารีดีลเลอร์มีหน้าที่ต้องเสนอซื้อ จึงต้องรับตราสารส่วนที่นักลงทุนเหลือไว้ สัดส่วนดีลเลอร์ที่ต่ำมักชี้ว่ามีอุปสงค์จากผู้ซื้อปลายทางจริง ส่วนสัดส่วนที่สูงชี้ไปในทางตรงข้าม ผู้เสนอซื้อทางอ้อม ซึ่งรวมถึงธนาคารกลางต่างประเทศ เป็นตัวเลขที่สามที่ควรจับตา

ผลการประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยสรุป 

ตัวเลขเพียงตัวเดียวแทบไม่สามารถเล่าเรื่องของการประมูลได้ครบ ตารางจึงแสดงข้อมูลทั้งชุด ได้แก่ อัตราผลตอบแทน tail bid-to-cover และผู้ที่รับตราสารไป ค่าเฉลี่ยในวงเล็บแสดงว่าแต่ละการประมูลเบี่ยงเบนจากระดับปกติมากเพียงใด

เมื่ออ่านตามคอลัมน์อายุ 5 ปีจะเห็นรูปแบบหนึ่งชัดเจน อุปสงค์จากต่างประเทศต่ำกว่าที่ควร ขณะที่ดีลเลอร์และผู้เสนอซื้อโดยตรงเข้ามาเติมช่องว่าง และการผสมผสานเช่นนี้มักหมายความว่าผู้ซื้อต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น 

เมื่อวางการประมูลที่เสร็จสิ้นแล้วสองครั้งเทียบกัน ความแตกต่างก็ชัดเจน การประมูลอายุ 2 ปีอยู่ในกรอบปกติ โดยอุปสงค์ทางอ้อมต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเพียง 0.8 จุด 

การประมูลอายุ 5 ปีพลาดเกือบทุกด้าน ผู้เสนอซื้อทางอ้อมรับไป 54.3% ซึ่งเป็นสัดส่วนต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2020 ดีลเลอร์ต้องรับไว้ 15.8% เทียบกับค่าเฉลี่ย 12.9% และ bid-to-cover ลดลงเหลือ 2.21 ผู้เสนอซื้อโดยตรงเพิ่มบทบาทขึ้นจริง แต่ผู้ซื้อในประเทศเพียงลำพังไม่สามารถชดเชยอุปสงค์จากต่างประเทศที่หายไปได้ 

ตลาดตอบสนองต่อการประมูลอย่างไร

การเทขายเมื่อวันที่ 23 กันยายนเกิดขึ้นเป็นสองระลอก จังหวะเวลาจึงสำคัญ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและเส้นอัตราผลตอบแทน

อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปีลดลงเป็น 4.71% ในการปิดตลาดวันที่ 22 กันยายน ตามข้อมูลของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และอายุ 10 ปีปิดที่ 4.96% ซึ่งแทบไม่มีปฏิกิริยา จากนั้นดัชนี PMI ออกเมื่อเวลา 9:45 a.m. ET ของวันที่ 23 กันยายน ส่งอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีไปที่ 5.058 และเมื่อถึง 11:45 a.m. ET อยู่ที่ 5.08% เพิ่มขึ้น 11 basis points ในวันนั้น

หลังการประมูลอายุ 5 ปี อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีแตะ 5.127% สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2007 ขณะที่อายุ 30 ปีขึ้นไปถึง 5.37% อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปีอยู่ใกล้ 4.931% ในการอัปเดตสดช่วงเดียวกัน เส้นอัตราผลตอบแทนจึงยังคงลาดขึ้น นี่ไม่ใช่เรื่องราวของเส้นอัตราผลตอบแทนผกผัน

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐและทองคำ

ดัชนีดอลลาร์อยู่ที่ 100.56 ในช่วงต้นการซื้อขายวันที่ 23 กันยายน และ Bloomberg รายงานว่าดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเทียบกับทุกสกุลเงินหลักหลังการประมูลอายุ 5 ปี ส่วนทองคำนั้นอ่อนตัวอยู่ก่อนแล้ว 

ทองคำสปอตปิดที่ $4,307.63 เมื่อวันที่ 22 กันยายน ลดลง 0.81% และเมื่อเวลา 11:45 a.m. ET ของวันที่ 23 กันยายนลดลง 1.88% อยู่ที่ $4,283.13 ซึ่งเป็นเวลาเกินกว่าหนึ่งชั่วโมงก่อนการประมูล 

หุ้นและ Bitcoin

เมื่อเวลา 11:45 a.m. ET ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.55% อยู่ที่ 7,722 และเมื่อปิดตลาดเวลา 4:00 p.m. ET ของวันที่ 23 กันยายน ลดลงราว 0.7% ดัชนี Dow ร่วงลง 0.69% เป็น 51,503 และ Nasdaq 100 ย่อตัว 0.8% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

Bitcoin เดินตามบทเดียวกัน โดยขึ้นไปเหนือ $87,000 ในช่วงเช้า ก่อนร่วงต่ำกว่า $84,000 ภายในราวหนึ่งชั่วโมงหลัง PMI เมื่อเวลา 9:45 a.m. ET และกลับมาซื้อขายใกล้ $84,000 อีกครั้งในช่วงหลังตามการรายงานสดของ CoinDesk ลำดับเหตุการณ์คือ PMI ก่อน การประมูลตามมา

สถานการณ์ขาขึ้น เป็นกลาง และขาลง หลังการประมูลอายุ 7 ปี 

การประมูลอายุ 7 ปีอาจกำหนดการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของตลาด ขึ้นอยู่กับว่าอัตราผลตอบแทนและอุปสงค์เป็นอย่างไรเมื่อเทียบกับที่คาดไว้ ต่อไปนี้คือสถานการณ์ขาขึ้น เป็นกลาง และขาลงที่อาจเกิดขึ้น

Rick Santelli จาก CNBC ซึ่งBeInCrypto อ้างถึง ชี้ว่า 5.19% เป็นแนวต้านถัดไปของอัตราผลตอบแทนอายุ 5 ปี เขายังชี้ด้วยว่าอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีเฉลี่ยราว 5.5% นับตั้งแต่ปี 1980 ระดับปัจจุบันจึงดูไม่สุดโต่งนักเมื่อมองในระยะยาว

สิ่งที่ต้องจับตาต่อไป

ผลการประมูลอายุ 7 ปีเมื่อเวลา 1:00 p.m. ET ของวันที่ 24 กันยายนมาก่อน ถัดมาคือรายงานการจ้างงานในวันศุกร์ที่ 2 ตุลาคม เวลา 8:30 a.m. ET จากนั้นเป็นการประมูลพันธบัตรอายุ 3, 10 และ 30 ปีของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในวันที่ 6, 7 และ 8 ตุลาคม ตามตารางการประมูล ตามด้วยรายงาน CPI เดือนกันยายนจาก Bureau of Labor Statistics ในช่วงกลางเดือนตุลาคม และการประชุม FOMC ในวันที่ 27 และ 28 ตุลาคม

Fed ส่งสัญญาณออกมาอย่างชัดเจนแล้ว Michael Barr ผู้ว่าการ Fed กล่าวเมื่อวันที่ 23 กันยายนว่าจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีก และเทรดเดอร์ให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมไว้ใกล้ 70%

เทรดความผันผวนกับ XBTFX

วันประมูลแทบไม่เคยกระทบตลาดเดียว ผู้เทรดสามารถติดตามผลกระทบต่อเนื่องได้ทั้งในคู่สกุลเงินฟอเร็กซ์ ทองคำ CFD ดัชนีสหรัฐฯ และ CFD สกุลเงินดิจิทัลบน XBTFX ซึ่งการแกว่งตัวของอัตราผลตอบแทนเดียวกันมักปรากฏพร้อมกัน 

คำถามที่พบบ่อย

ผลการประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แสดงอะไร

แสดงว่านักลงทุนยินดีจ่ายเท่าใดสำหรับหนี้ภาครัฐที่ออกใหม่ อัตราผลตอบแทนสูงสุดที่ประมูลได้ tail อัตราส่วน bid-to-cover และสัดส่วนผู้เสนอซื้อ เมื่อรวมกันจะบ่งบอกว่าอุปสงค์แข็งแกร่งหรืออ่อนแอ

Tail ในการประมูลพันธบัตรคืออะไร

Tail หมายถึงการประมูลปิดที่อัตราผลตอบแทนสูงกว่าระดับ when-issued การประมูลอายุ 5 ปีเมื่อวันที่ 23 กันยายนมี tail 3.1 basis points

ดูผลการประมูลพันธบัตรได้ที่ไหน

TreasuryDirect เผยแพร่ผลภายในไม่กี่นาทีหลังปิดรับประมูลเวลา 1:00 p.m. ET

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ควรถือเป็นคำแนะนำการลงทุน การเทรดในตลาดการเงินมีความเสี่ยงสูง โปรดศึกษาข้อมูลด้วยตนเองก่อนตัดสินใจเทรดทุกครั้ง