大多数交易者会在日历上盯着 CPI，却很少留意 PPI，甚至根本没注意到它。
这有点可惜。PPI 衡量的内容与 CPI 几乎相同，只是早了几个环节：它反映的是工厂或供应商在成本传导到商店货架之前所获得的价格。
当生产者对其产出收取更高的价格时，其中一部分压力往往会在之后体现在消费者价格上。并非每次都如此，但出现的频率足以让市场把 PPI 视为通胀走向的早期信号。
大多数月份，PPI 几乎不会带来什么波动。但当数据与预期相差很大时，它可能推动美元、黄金和股指出现波动，值得提前了解。
核心要点
- PPI 衡量生产者所获得的价格，可在通胀压力传导至消费者之前提供早期参考。
- 市场对“意外”（实际值与预测值之差）的反应，比对数据本身的反应更大。
- PPI 高于预期通常支撑美元，并对黄金和股票构成压力；PPI 低于预期则往往相反。
- 剔除食品和能源的核心 PPI，往往比整体数据更有参考价值。
- 交易 PPI 应有计划：查看日历、标记关键价位、控制仓位，而不是盲目反应。
什么是 PPI？
生产者价格指数衡量的是国内生产者出售产品所获得价格随时间的平均变化，其依据是许多产品和部分服务的首次商业交易。
它是批发层面的通胀读数，从交易的卖方而非买方角度编制。
PPI 与 CPI：有何区别
PPI 和 CPI 常常被相提并论，但两者衡量的内容确实不同。正如美国劳工统计局所解释的那样，PPI 从卖方角度衡量价格变化，而消费者价格指数则从购买者角度衡量价格变化。
CPI 包含进口商品以及业主等价租金等成本，PPI 则不包含。PPI 包含出口、政府采购以及企业之间的销售，CPI 通常不包含。
整体 PPI 与核心 PPI
整体 PPI 涵盖全部商品和服务篮子。核心 PPI 剔除了波动最大的食品和能源部分，以更稳定地反映潜在的价格压力。
当整体数据因单一波动性投入项（例如能源成本飙升）而失真时，市场往往更看重核心 PPI。
速览
- PPI 通常比 CPI 早几天出现在日历上，这也正是为什么一个出人意料的 PPI 数据，甚至可能在 CPI 公布之前就悄然改变市场对该次 CPI 发布的关注程度。
谁发布 PPI，发布频率如何
PPI 由美国劳工统计局按月发布，该机构同时也负责发布 CPI。数据采集在每月特定的一天进行，通常是包含 13 日的那个星期二，发布时间通常会与其他重要的美国通胀数据一同出现在财经日历上，比 CPI 早几天。
关注外汇财经日历的交易者通常会把 PPI 标记为中高影响事件，因为它可能改变市场对 CPI 发布以及即将召开的 FOMC 会议的预期。
由于这两项数据在日历上通常相隔很近，一个出人意料的 PPI 数据往往会改变几天后 CPI 所受的关注程度，即使该报告尚未公布。
交易者如何解读 PPI 数据
公布的数字本身很少单独推动市场，关键在于它与市场已经计入的预期相比如何。
实际值、预测值与前值
每次 PPI 发布都有三个值得查看的数字：实际值、市场一致预期以及上月读数，它们通常在财经日历上并排显示。
单独来看，0.3% 的数据可能并不起眼，但如果市场预期是 0.1%，那么这个差距才是真正被交易的对象。
为什么“意外”比数字本身更重要
市场会提前计入预期，因此驱动反应的往往是意外，即实际值与预测值之间的差距，而不是数字的绝对水平。
与预期完全一致的 PPI 数据，往往只会引起相当温和的反应，即使同比趋势在纸面上看起来很显著。这也是为什么只看整体同比数字的交易者可能完全误读一次发布：年度数字强劲，但月度数据与预期一致，很少会像真正的月度意外那样推动市场。
PPI 如何影响外汇、黄金和股票
由于 PPI 会影响更广泛的通胀预期，它与交易者如何定价货币政策有相当直接的联系，进而影响货币、金属和股票。
PPI 高于预期
高于预期的 PPI 数据往往会提高市场对央行将利率维持在更高水平、持续更长时间的预期，因为生产者成本上升最终可能传导至消费者通胀。
这种组合，即更高的利率预期和更偏鹰派的政策前景，通常会支撑美元，表现为 DXY 指数走强以及美元货币对走高。
黄金不产生利息，在这种环境下往往承压，随着实际收益率走强，XAU/USD 会回落。股指也可能出现波动，因为更高利率持续更久的预期往往会压制估值，尤其是成长股占比较高的指数。
一个假设的例子可以让这条传导链更容易理解：PPI 数据大幅高于预测，可能在几分钟内推动美元指数走高；随着交易者计入更偏鹰派的美联储路径，黄金下跌；纳斯达克也会承压，因为它往往比价值股占比较高的指数对利率更敏感。
PPI 低于预期
低于预期的数据往往作用相反。如果交易者将其解读为通胀压力正在缓解的信号，就可能降低对进一步紧缩的预期，从而压制美元，随着实际收益率回落支撑黄金，并常常让股指获得一些喘息空间。
大宗商品和债券收益率通常也会顺着这种通胀降温的大方向变动，不过反应幅度仍在很大程度上取决于数据与预测的偏离程度。
PPI 与 CPI 一览
两项指数都追踪价格随时间的变化，也都出自同一个政府机构，但它们衡量的是同一笔交易的两个不同侧面。
PPI 关注的是产品离开工厂或仓库之前生产者获得的价格，而 CPI 关注的是产品到达货架后家庭实际支付的价格。
正是这两个时点之间的差距，使得两项数据在同一个月可能讲述略有不同的故事。下面是两者的并排对比。
PPI | CPI | |
|---|---|---|
衡量对象 | 生产者获得的价格 | 消费者支付的价格 |
视角 | 卖方 | 买方 |
是否包含进口 | 否 | 是 |
是否包含出口 | 是 | 否 |
发布机构 | 劳工统计局 | 劳工统计局 |
市场常见用途 | 早期通胀压力信号 | 主要通胀基准 |
PPI 如何影响不同市场
不同资产类别对 PPI 意外的反应并不相同，也不一定是即时的：一个在最初几分钟内让美元大幅波动的数据，可能要到交易时段稍晚、更广泛的利率预期变化逐步传导之后，才会对大宗商品产生影响。
下表列出了交易者关注的一般规律，不过任何波动的实际幅度，仍取决于数据偏离市场一致预期的程度，以及当周日历上还有哪些其他事件。
市场 | PPI 高于预期 | PPI 低于预期 |
|---|---|---|
美元（DXY） | 倾向走强 | 倾向走弱 |
黄金（XAU/USD） | 倾向下跌 | 倾向上涨 |
股指 | 可能压制估值 | 可能缓解压力 |
债券收益率 | 倾向上升 | 倾向下降 |
大宗商品 | 表现不一，往往跟随美元 | 表现不一，往往跟随美元 |
如何在 PPI 发布前后交易
围绕任何通胀报告进行交易，波动窗口都比普通交易时段更宽，因此有一定的条理会很有帮助。
使用财经日历
提前查看财经日历，了解确切的发布时间、预测值和前值，是最基本的一步。
同时也要留意当周还安排了哪些事件：紧挨着 CPI 或 FOMC 会议发布的 PPI 数据，往往比出现在平静时段的 PPI 数据分量更重。
支撑位、阻力位与波动预期
提前标记关键的支撑位和阻力位，可以在波动加剧时提供参考点，而不必在快速、点差扩大的行情中途被动地对价格作出反应。
在数据发布前扩大止损距离或减小仓位是常见做法，因为在数据公布的那一刻，点差往往会短暂扩大。
仓位管理与止损计划
由于对意外数据的最初反应可能在几分钟内反转，许多交易者更愿意等最初几分钟的波动平息后再入场，而不是在数字刚公布的那一瞬间交易。
无论采用哪种方式，提前设定好的仓位管理和止损计划，在这里都比在平静行情中更为重要。
交易者在 PPI 发布前后常犯的错误
在通胀数据发布前后，大部分本可避免的亏损都源于少数几种习惯。
没有计划就直接在数据发布时交易
这是最常见的错误：在数字公布的瞬间盲目入场，想要抓住最初的急剧波动，往往会在来回震荡中被套在错误的一侧。
数据发布后价格的第一个跳动，常常只是流动性变薄、订单争相成交的结果，并不是市场对数据的真正判断。哪怕只多等三十秒的交易者，看到的情况通常也比在第一根 K 线就冲进去的人更清晰。
忽略预测值
不检查市场预期就对 PPI 的整体数字作出反应，交易的是噪音，而不是真正的意外。0.4% 的数据单独看显得很激进，但如果市场一致预期本来就是 0.4%，那么往往已经没有多少可交易的空间，市场几天前就已经计入了。
交易者正是因为跳过了这一步，才会去追逐一波与数据本身毫无关系的行情。
在已知的高波动窗口过度使用杠杆
重要数据发布前后，点差扩大、滑点增加，价格可能在几秒内急升后又反转，这样的环境对仓位过大的惩罚，远比正常交易时段严厉。
在平静的周二下午看来仓位适中的头寸，到了 PPI 公布的那一刻，走势可能会颠簸得多，原因很简单：同样的止损距离现在处在宽得多的噪音区间之内。
混淆 PPI 与 CPI
这是一个更隐蔽的错误。由于两者衡量的内容不同，一个是生产端成本，一个是消费者实际支付的价格，因此 PPI 数据偏高并不保证下周的 CPI 数据也会偏高。
把两者视为可互换，或假定其中一个自动印证另一个，可能导致在一份尚未公布的报告之前过早布局。
以为每次 PPI 发布都会带来大行情
这本身就是一个陷阱。许多与预测接近的发布来去无声，几乎不起波澜，尤其是在附近没有 CPI 或 FOMC 会议来放大反应的时候。
养成不论数据与预期的接近程度、对每一次 PPI 发布都用同样方式交易的习惯，往往会产生大量低质量的交易，回报却很少。
PPI 发布交易新手清单
- 在财经日历上查看发布时间、预测值和前值
- 留意当周是否有 CPI 或 FOMC 会议
- 提前标记关键的支撑位和阻力位
- 在发布前扩大止损距离或减小仓位
- 等最初几分钟的波动平息后再入场
- 先在模拟交易账户上练习围绕经济数据发布的交易
结语
这一切并不意味着 PPI 是水晶球，也不应该被当作水晶球。它只是一个会略微改变预期的数据点，会汇入围绕 CPI 和下一次美联储会议的大局，偶尔也会带来值得交易的真正行情，但前提是意外要大到足以产生影响。
分清哪些数据只是噪音、哪些才是真正的新闻，几乎就是这里的全部难点。
常见问题
PPI 是什么的缩写？
PPI 是生产者价格指数（Producer Price Index）的缩写，用于衡量国内生产者出售产品所获得价格的平均变化。
PPI 与 CPI 有什么区别？
PPI 从卖方角度衡量批发层面的价格，而 CPI 衡量消费者在零售层面实际支付的价格。
为什么 PPI 对外汇和黄金交易者很重要？
PPI 会影响更广泛的通胀预期，进而影响央行政策、利率、美元和黄金价格。
PPI 报告强劲是否一定意味着未来通胀会上升？
不一定。生产者并不总是把上涨的成本转嫁给消费者，因此 PPI 数据强劲只是一个值得关注的信号，并不能保证 CPI 会走高。
PPI 多久发布一次？
PPI 由美国劳工统计局按月发布，通常比 CPI 早几天。