ट्रेडिंग में लिक्विडिटी क्या है? अर्थ, मार्केट डेप्थ, स्प्रेड और स्लिपेज

10 ट्रेडर्स से पूछिए कि लिक्विडिटी का मतलब क्या है, तो आपको 10 थोड़े-थोड़े अलग जवाब मिलेंगे, और ज़्यादातर आधे ही सही होंगे। संक्षेप में: लिक्विडिटी यह है कि आप असली साइज़ में किसी पोज़िशन में कितनी आसानी से आ या निकल सकते हैं, बिना इसके कि ऐसा करते समय कीमत आपके हाथ से भाग जाए।

लिक्विड मार्केट आपके ऑर्डर को सोख लेता है। इलिक्विड मार्केट पलटकर धक्का देता है, और अक्सर तब जब आप इसे सबसे कम झेल सकते हैं। लोग इसे वॉल्यूम के साथ लगातार गड़बड़ा देते हैं, और इन दोनों का फ़र्क़ शुरुआत में ही समझ लेने से आगे कई अप्रिय चौंकाने वाली स्थितियों से बचाव हो जाता है।

इस गाइड में हम उन टूल्स को देखेंगे जिनसे ट्रेडर्स असल में इन दोनों में फ़र्क़ करते हैं: स्प्रेड, डेप्थ, एक्ज़ीक्यूशन स्पीड और प्राइस इम्पैक्ट।

मुख्य बातें

• लिक्विडिटी का संबंध इससे है कि ऑर्डर कोट की गई कीमत के आसपास कितनी आसानी से फ़िल होता है, इससे नहीं कि कितना वॉल्यूम ट्रेड हुआ।
• ज़्यादा वॉल्यूम वाले सेशन में भी फ़िल ख़राब मिल सकता है, अगर वह पूरा वॉल्यूम एक साथ बुक के एक ही तरफ़ आ पड़े।
• स्प्रेड, मार्केट डेप्थ, एक्ज़ीक्यूशन स्पीड और प्राइस इम्पैक्ट, ये चार चीज़ें ट्रेडर्स असल में देखते हैं।
• लंदन-न्यूयॉर्क ओवरलैप मेजर पेयर्स के लिए सबसे गहरी और सबसे टाइट विंडो है।
• एक्ज़ॉटिक पेयर्स, छोटे मार्केट कैप वाले altcoins और ऑफ़-आवर्स ट्रेडिंग, तीनों में लिक्विडिटी का वास्तविक जोखिम रहता है।
• फंडिंग लिक्विडिटी और मार्केट लिक्विडिटी अलग-अलग अवधारणाएँ हैं, लेकिन तनाव के समय एक अक्सर दूसरे को नीचे खींच लेती है।

लिक्विडिटी बनाम ट्रेडिंग वॉल्यूम: ये एक ही चीज़ क्यों नहीं हैं

ट्रेडिंग वॉल्यूम लेन-देन गिनता है। लिक्विडिटी यह मापती है कि मार्केट आपके लेन-देन को बिना हिचकिचाए सोखने की कितनी क्षमता रखता है। एक स्टॉक किसी सेशन में दसियों लाख शेयर ट्रेड कर सकता है और फिर भी एक ही सेल ऑर्डर पर 5 प्रतिशत गैप कर सकता है, अगर उस ऑर्डर के पीछे डेप्थ मौजूद ही नहीं है। यह कम लिक्विडिटी और ऊँचे वॉल्यूम वाला दिन है, और ऐसा ज़्यादातर शुरुआती लोगों की सोच से कहीं अधिक बार होता है।

फ़ॉरेक्स इसका अच्छा उदाहरण है, क्योंकि यह मार्केट 24 घंटे चलता है, लेकिन लिक्विडिटी इन घंटों में समान रूप से बँटी नहीं होती। चार्ट पर वॉल्यूम स्थिर दिख सकता है, पर उस वॉल्यूम के पीछे की असली डेप्थ इस पर निर्भर करते हुए बढ़ती और घटती है कि कौन-से वित्तीय केंद्र खुले हैं।

दोनों अवधारणाओं को अलग रखने के लिए यह एक सरल आमने-सामने की तुलना है:

त्वरित तथ्य

• लंदन-न्यूयॉर्क ओवरलैप के दौरान EUR/USD का स्प्रेड अक्सर एक पिप से नीचे रहता है। सिडनी खुलने से पहले के सन्नाटे वाले घंटों में वही स्प्रेड 5 से 10 गुना तक चौड़ा हो सकता है।

ट्रेडर्स असल में लिक्विडिटी कैसे मापते हैं

कोई एक लिक्विडिटी नंबर नहीं होता जिसे देखकर आप आगे बढ़ जाएँ। ट्रेडर्स कुछ संकेतों को साथ मिलाकर देखते हैं, क्योंकि हर संकेत अकेले कहानी का सिर्फ़ एक हिस्सा बताता है।

बिड-आस्क स्प्रेड

स्प्रेड उस दूरी का नाम है जो अभी खरीदारों की पेशकश और विक्रेताओं की माँग के बीच है। EUR/USD जैसे पेयर पर टाइट स्प्रेड, जो अक्सर एक पिप से नीचे रहता है, गहरे और प्रतिस्पर्धी मार्केट का संकेत है।

कम ट्रेड होने वाले इंस्ट्रूमेंट पर चौड़ा स्प्रेड मार्केट का यह बताना है कि सस्ते में अंदर आना और बाहर निकलना कठिन है। हालाँकि अकेला स्प्रेड सब कुछ नहीं पकड़ पाता, क्योंकि मार्केट बुक के ऊपरी हिस्से पर टाइट स्प्रेड दिखा सकता है और फिर भी 2-3 लेवल नीचे पतला हो सकता है।

मार्केट डेप्थ और ऑर्डर बुक

मार्केट डेप्थ ऑर्डर बुक ही है: मौजूदा कीमत के ऊपर और नीचे हर प्राइस लेवल पर इंतज़ार कर रहे खरीद और बिक्री ऑर्डर का ढेर। गहरी बुक का मतलब है कि बड़े ऑर्डर बिना ज़्यादा प्राइस मूवमेंट के सोखे जा सकते हैं। पतली बुक का मतलब है कि एक मध्यम ऑर्डर भी कई प्राइस लेवल खा जाता है और मार्केट को आपके ख़िलाफ़ ले जाता है।

दृश्य रूप में यह ऐसा दिखता है।

ध्यान दीजिए कि ऑर्डर के सबसे बड़े स्टैक ठीक बेस्ट बिड और बेस्ट आस्क पर होते हैं। यह सामान्य है। बड़ा ऑर्डर लगाने वाले ट्रेडर के लिए मायने यह रखता है कि मौजूदा कोट से कीमत दूर जाने पर वह डेप्थ कितनी जल्दी पतली होती है, क्योंकि वही पतलापन आपके फ़िल को खा जाता है।

एक्ज़ीक्यूशन स्पीड, प्राइस इम्पैक्ट और स्लिपेज

टाइट स्प्रेड और ठीक-ठाक डेप्थ के बावजूद एक्ज़ीक्यूशन स्पीड मायने रखती है। तेज़ फ़िल वही कीमत लॉक कर देता है जो आपने देखी थी। धीमा फ़िल, ख़ासकर न्यूज़ स्पाइक के दौरान, इसका मतलब हो सकता है कि आपका ऑर्डर बुक तक पहुँचने से पहले ही मार्केट आगे बढ़ चुका है।

आपकी अपेक्षित कीमत और आपको असल में मिली कीमत के बीच का यह अंतर ही स्लिपेज है, और यह इसके सबसे साफ़ व्यावहारिक संकेतों में से एक है कि लिक्विडिटी ठीक तब पतली हो गई जब आपको उसकी ज़रूरत थी। 

हमारी गाइड ट्रेडिंग में स्लिपेज क्या है और इससे कैसे बचें, इसकी बारीकियों में और गहराई से जाती है, जिसमें यह भी शामिल है कि यह फ़ॉरेक्स और क्रिप्टो में अलग-अलग तरह से कैसे दिखता है।

प्राइस इम्पैक्ट उसी सिक्के का दूसरा पहलू है: यह बताता है कि आपका अपना ऑर्डर कीमत को कितना हिलाता है, न कि यह कि आपका ऑर्डर पहुँचने से पहले कीमत कितनी हिलती है। बड़े संस्थागत डेस्क इसे बारीकी से देखते हैं, क्योंकि ग़लत साइज़ का ऑर्डर मार्केट को उनकी अपनी पोज़िशन के ख़िलाफ़ साफ़ तौर पर धकेल सकता है।

हाई लिक्विडिटी बनाम लो लिक्विडिटी मार्केट

लिक्विडिटी एक स्पेक्ट्रम पर होती है, और मार्केट उस पर कहाँ पड़ता है, यह तय करता है कि ऑर्डर भेजने के बाद वे कैसे व्यवहार करेंगे।

हाई लिक्विडिटी कैसी दिखती है

हाई लिक्विडिटी वाला मार्केट आपको टाइट स्प्रेड, गहरी ऑर्डर बुक और ऐसे फ़िल देता है जो आपके क्लिक की कीमत के क़रीब आते हैं। सक्रिय सेशन के दौरान मेजर करेंसी पेयर्स, लार्ज-कैप इंडेक्स और ब्लू-चिप स्टॉक ज़्यादातर समय इसी श्रेणी में आते हैं। लिक्विड एसेट परिभाषा से वही हैं जिन्हें आप जल्दी कैश में बदल सकते हैं या जिनकी पोज़िशन से कीमत में कटौती सहे बिना निकल सकते हैं।

लो लिक्विडिटी कैसी दिखती है

लो लिक्विडिटी वाले मार्केट यह सब उलट देते हैं। स्प्रेड चौड़े हो जाते हैं, ऑर्डर बुक उथली हो जाती है, और एक बड़ा ऑर्डर कीमत को जितना हिलना चाहिए उससे ज़्यादा हिला सकता है। छोटे मार्केट कैप वाले स्टॉक, एक्ज़ॉटिक करेंसी पेयर्स और कम ट्रेड होने वाले altcoins आम संदिग्ध हैं।

लिक्विडिटी रिस्क आपकी योजना का हिस्सा क्यों होना चाहिए

यह अपने आप में किसी मार्केट से दूर रहने का कारण नहीं है, कुछ ट्रेडर्स तो पतले नामों में जानबूझकर वोलैटिलिटी ढूँढ़ते हैं, लेकिन इसका मतलब यह ज़रूर है कि लिक्विडिटी रिस्क को बाद में सोची गई बात नहीं, बल्कि योजना का हिस्सा होना चाहिए। 

सरल शब्दों में, लिक्विडिटी रिस्क वह जोखिम है कि जब आप सचमुच निकलना चाहें तब किसी उचित कीमत पर पोज़िशन से बाहर न निकल पाएँ, और यह ठीक तब सामने आता है जब आप इसे सबसे कम झेल सकते हैं, यानी सेलऑफ़ के दौरान, छुट्टी वाले सेशन में, या अप्रत्याशित ख़बर के तुरंत बाद।

मार्केट लिक्विडिटी बनाम फंडिंग लिक्विडिटी

इन दोनों को अक्सर आपस में मिला दिया जाता है, जबकि ये वास्तव में अलग चीज़ें हैं।

दोनों के बीच का अंतर

मार्केट लिक्विडिटी, जिस पर इस लेख का ज़्यादातर हिस्सा केंद्रित है, खुले बाज़ार में किसी एसेट को खरीदने या बेचने की सुगमता है। फंडिंग लिक्विडिटी बिलकुल अलग चीज़ है: यह किसी फ़र्म या ट्रेडर की नकद देनदारियाँ पूरी करने और ज़रूरत पड़ने पर फ़ाइनेंसिंग तक पहुँचने की क्षमता है, यानी मार्जिन कॉल, सेटलमेंट, कोलैटरल जैसी बातें।

तनाव में ये एक-दूसरे को कैसे प्रभावित करती हैं

दोनों उन तरीक़ों से जुड़ी हैं जो लोगों की सोच से कहीं ज़्यादा मायने रखते हैं। जब फंडिंग लिक्विडिटी सूख जाती है, जैसे क्रेडिट क्रंच के दौरान, तो बैंक और मार्केट मेकर कोट देना कम कर देते हैं, और मार्केट लिक्विडिटी भी उसी के साथ सूख जाती है। 

2008 का वित्तीय संकट यहाँ पाठ्यपुस्तक जैसा उदाहरण है, और Bank for International Settlements ने विस्तार से लिखा है कि मार्केट लिक्विडिटी और डीलर फंडिंग लिक्विडिटी कैसे साथ-साथ चलती हैं और तनाव के दौर में अक्सर एक-दूसरे को गिरावट के चक्र में बढ़ाती हैं।

रिटेल ट्रेडर्स का फंडिंग लिक्विडिटी से सीधा वास्ता कम ही पड़ता है, लेकिन इस शब्द का अस्तित्व जानना उपयोगी है, क्योंकि समाचारों में पढ़े जाने वाले कई मार्केट लिक्विडिटी संकटों के पीछे यही गहरी प्रक्रिया होती है।

सबसे ज़्यादा लिक्विड फ़ॉरेक्स ट्रेडिंग सेशन

फ़ॉरेक्स लिक्विडिटी लहरों में चलती है, जो इस पर निर्भर होती हैं कि कौन-से वित्तीय केंद्र जाग रहे हैं। मार्केट सिडनी में खुलता है, फिर टोक्यो, फिर लंदन, फिर न्यूयॉर्क को सौंपा जाता है, और हर केंद्र के ऑनलाइन आने और बंद होने के साथ मेजर पेयर्स के पीछे की डेप्थ बढ़ती और घटती है।

सेशन ओवरलैप

लंदन और न्यूयॉर्क के बीच का ओवरलैप मेजर पेयर्स के लिए दिन की सबसे गहरी विंडो है, और इसमें कोई मुक़ाबला नहीं। दुनिया के 2 सबसे बड़े वित्तीय केंद्र एक ही समय ट्रेड कर रहे होते हैं, बैंकों, फ़ंडों और रिटेल ब्रोकरों का ऑर्डर फ़्लो एक ही बुक में जमा होता है, और EUR/USD तथा GBP/USD जैसे पेयर्स पर स्प्रेड आमतौर पर अपने सबसे टाइट स्तर पर रहते हैं। 

अगर आप सेशन उनके हिसाब से प्लान करना चाहते हैं, तो हमारा फ़ॉरेक्स मार्केट आवर्स का विवरण आपके स्थानीय टाइम ज़ोन में ओवरलैप की सटीक विंडो बताता है।

पीक आवर्स के बाहर तस्वीर तेज़ी से बदल जाती है। देर न्यूयॉर्क से शुरुआती सिडनी तक का समय प्रसिद्ध रूप से पतला होता है, स्प्रेड चौड़े हो जाते हैं, और सामान्य ऑर्डर फ़्लो भी कीमत को उससे ज़्यादा खिसका सकता है जितना वह लंदन के घंटों में खिसकाता। 

UTC के सुबह 3 बजे किसी पेयर को कोट करने वाला मार्केट मेकर, UTC के दोपहर 2 बजे उसी पेयर को कोट करने वाले मार्केट मेकर की तुलना में कहीं छोटे काउंटरपार्टी पूल के साथ काम कर रहा होता है, और यह अंतर सीधे आपके स्प्रेड और फ़िल की गुणवत्ता में दिखता है।

फ़ॉरेक्स लिक्विडिटी को क्या ऊपर-नीचे करता है

कुछ बार-बार आने वाले कारक लिक्विडिटी को इधर-उधर करते हैं, और एक बार आप इन्हें जान लें तो पतले दौर चौंकाना बंद कर देते हैं।

आर्थिक घोषणाएँ और छुट्टियाँ

नॉन-फ़ार्म पेरोल, सेंट्रल बैंक की दर संबंधी घोषणाएँ, CPI के आँकड़े, इन क्षणों में अक्सर रिलीज़ से ठीक पहले लिक्विडिटी कुछ देर के लिए ग़ायब हो जाती है, क्योंकि मार्केट मेकर अपनी सुरक्षा के लिए स्प्रेड चौड़े कर देते हैं, फिर आँकड़ा आते ही और पोज़िशनिंग सुलझते ही वह वापस उमड़ पड़ती है। 

छुट्टियाँ भी इसी तरह काम करती हैं, पर धीमी गति में: बड़े डेस्क बंद या कम स्टाफ़ वाले होने पर ऑर्डर बुक घंटों या कई बार दिनों तक पतली रहती है।

वोलैटिलिटी

वोलैटिलिटी दोनों तरफ़ असर करती है। मध्यम बढ़ोतरी असल में ज़्यादा प्रतिभागियों को खींच सकती है और लिक्विडिटी को गहरा कर सकती है। चरम वोलैटिलिटी, जैसी फ़्लैश क्रैश या अचानक आई सुर्ख़ी के दौरान दिखती है, आमतौर पर उल्टा करती है: लिक्विडिटी प्रोवाइडर कुचले जाने से बचने के लिए अपने कोट हटा लेते हैं, और जो थोड़ी-बहुत डेप्थ बचती है वह तेज़ी से पतली हो जाती है।

ऑर्डर साइज़ और लिक्विडिटी स्वीप

रिटेल साइज़ का ऑर्डर गहरी बुक के सामने मुश्किल से दर्ज होता है, जबकि संस्थागत ब्लॉक ऑर्डर काफ़ी लिक्विड पेयर में भी कीमत को साफ़ तौर पर हिला सकता है। इसी वजह से बड़े खिलाड़ी अपनी एंट्री उन स्टॉप ऑर्डर के समूहों के आसपास टाइम करते हैं जो स्पष्ट स्विंग हाई और लो के पास बैठे होते हैं, और उन पूलों का इस्तेमाल अपना साइज़ सोखने में मदद के लिए करते हैं। 

विभिन्न एसेट क्लास में लिक्विडिटी

हर मार्केट एक जैसा व्यवहार नहीं करता, और फ़ॉरेक्स, गोल्ड, इंडेक्स और क्रिप्टो को एक ही लिक्विडिटी धारणा में समेट देना शुरुआती लोगों की लगातार होने वाली ग़लती है।

मेजर बनाम एक्ज़ॉटिक करेंसी पेयर्स

मेजर पेयर्स, EUR/USD, USD/JPY, GBP/USD, पूरे विदेशी मुद्रा बाज़ार में लिक्विडिटी के पिरामिड के शीर्ष पर हैं। सेंट्रल बैंक की गतिविधि, विशाल संस्थागत फ़्लो और लगातार रिटेल भागीदारी स्प्रेड को लगभग चौबीसों घंटे टाइट रखती है। 

एक्ज़ॉटिक पेयर्स, जैसे USD/TRY या USD/ZAR, उसके मुक़ाबले बहुत कम वॉल्यूम ट्रेड करते हैं, स्प्रेड 10 से 20 गुना तक चौड़े हो सकते हैं, और बुक के शीर्ष से कुछ प्राइस लेवल दूर जाते ही डेप्थ तेज़ी से ग़ायब हो जाती है।

गोल्ड, इंडेक्स और क्रिप्टोकरेंसी

गोल्ड एक हाइब्रिड की तरह व्यवहार करता है, बड़े सेशन ओवरलैप के दौरान गहरा और लिक्विड, एशियाई घंटों में या रोलओवर के आसपास साफ़ तौर पर पतला। लार्ज-कैप इंडेक्स, जैसे S&P 500 या Nasdaq CFD, आमतौर पर अपने घरेलू मार्केट के ट्रेडिंग घंटों में अच्छी लिक्विडिटी देते हैं और रात में पतले हो जाते हैं।

क्रिप्टो इस समूह में सबसे असमान है। Bitcoin और Ethereum की प्रमुख प्लेटफ़ॉर्मों पर वास्तविक डेप्थ है, लेकिन लिक्विडिटी दर्जनों एक्सचेंजों में बँटी हुई है, फ़ॉरेक्स की तरह लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स के नेटवर्क के ज़रिए एक एकीकृत बुक में नहीं बैठी, और छोटे altcoins बेहद इलिक्विड हो सकते हैं, जहाँ एक मध्यम साइज़ का मार्केट ऑर्डर कीमत का कई प्रतिशत चबा जाता है।

एक नज़र में तुलना इस तरह बैठती है:

एक व्यावहारिक उदाहरण: हाई-लिक्विडिटी बनाम लो-लिक्विडिटी ऑर्डर

लंदन-न्यूयॉर्क ओवरलैप के दौरान EUR/USD के 5 लॉट खरीदें तो आपको संभवतः लगभग कोट की गई कीमत पर ही फ़िल मिलेगा, स्प्रेड एक पिप से नीचे, बुक गहरी। वही ऑर्डर किसी एक्ज़ॉटिक पेयर में, या न्यूयॉर्क बंद होने और सिडनी खुलने के बीच के सन्नाटे वाले घंटों में भेजें, तो स्प्रेड 5 से 10 गुना चौड़ा हो सकता है, और ऑर्डर एक लेवल पर फ़िल होने के बजाय कई प्राइस लेवल चबाता हुआ निकलेगा।

इसीलिए ऑर्डर टाइप मायने रखता है: स्टॉप ऑर्डर एक्ज़ीक्यूशन की गारंटी देता है, कीमत की नहीं, इसलिए पतली बुक में यह स्लिपेज के प्रति सबसे ज़्यादा उजागर होता है, जबकि लिमिट ऑर्डर कीमत की गारंटी देता है लेकिन हो सकता है कि फ़िल ही न हो।

निष्कर्ष

एक बार बात समझ में आ जाए तो इसमें कुछ भी जटिल नहीं है: वॉल्यूम गतिविधि मापता है, लिक्विडिटी गुणवत्ता मापती है। ये दो अलग सवाल हैं, और इन्हें आपस में मिला देना ही ट्रेडर्स को ख़राब फ़िल तक पहुँचाता है।

व्यवहार में इसका मतलब है: ऑर्डर का साइज़ तय करने से पहले स्प्रेड जाँचना, शीर्ष कीमत के आगे बुक कितनी गहरी जाती है उस पर नज़र डालना, और यह जानना कि आप किस सेशन में ट्रेड कर रहे हैं। इसे लगातार करने पर फ़िल से जुड़े ज़्यादातर बुरे आश्चर्य आश्चर्य रहते ही नहीं।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या ऊँचा वॉल्यूम अच्छी लिक्विडिटी के बराबर है?

नहीं। वॉल्यूम ट्रेड गिनता है। लिक्विडिटी इस बारे में है कि आपका ऑर्डर आपकी देखी हुई कीमत के पास फ़िल होता है या नहीं, और एकतरफ़ा वॉल्यूम के बावजूद आपको ख़राब फ़िल मिल सकता है।

फ़ॉरेक्स सबसे ज़्यादा लिक्विड कब होता है?

लंदन-न्यूयॉर्क ओवरलैप के दौरान, जब 2 बड़े वित्तीय केंद्र एक साथ ट्रेड करते हैं।

एक्ज़ॉटिक करेंसी पेयर्स में ट्रेड करना ज़्यादा जोखिम भरा क्यों है?

पतली ऑर्डर बुक की वजह से। USD/TRY जैसे पेयर्स पर स्प्रेड EUR/USD से 10 से 20 गुना तक चौड़े हो सकते हैं।

स्लिपेज असल में किस कारण से होता है?

आपका ऑर्डर बुक तक पहुँचने से पहले मार्केट हिल जाता है। यह ख़बरों के जारी होने के आसपास या पतली, ऑफ़-आवर्स ट्रेडिंग में सबसे आम है।

क्या क्रिप्टो लिक्विडिटी फ़ॉरेक्स जितनी भरोसेमंद है?

एक समान नहीं। BTC और ETH में वास्तविक डेप्थ है, लेकिन वह कई एक्सचेंजों में बँटी हुई है। छोटे altcoins मामूली ऑर्डर पर भी तेज़ी से हिल सकते हैं।