3 mai 2026 — Avril s'est achevé sur de beaux chiffres, du moins sur le papier. Le Bitcoin a gagné environ 12 % sur le mois, les ETF Ethereum ont enfin mis fin à cinq mois de sorties de capitaux, et les flux institutionnels sont restés solides. Pourtant, l'évolution des cours paraît contenue. La demande est là. Le prolongement haussier, lui, se fait attendre.
Ethereum se stabilise discrètement. Le Bitcoin, lui, continue de frapper à la même porte, sans parvenir à la franchir.
Dans le même temps, la pression macroéconomique n'a pas disparu. Un pétrole au-dessus de 100 $, une Fed prudente et des tensions géopolitiques persistantes continuent d'absorber l'appétit pour le risque qui pourrait sinon se tourner vers les cryptomonnaies. L'or, même après son repli depuis ses sommets, tient bon. Le message général est simple : les capitaux ne partent pas, ils se montrent simplement plus sélectifs.
Bitcoin — Une forte demande sur les ETF, mais 80 K$ plafonne toujours le mouvement
Avril a été le meilleur mois de 2026 jusqu'ici pour les ETF Bitcoin spot américains, avec des entrées nettes d'environ 2,44 milliards de dollars. La tendance ne s'est pas essoufflée en mai. Rien que le 1er mai, les entrées ont atteint environ 630 millions de dollars, soit le plus haut niveau quotidien depuis janvier.
L'essentiel de ces volumes continue de transiter par l'IBIT de BlackRock, qui détient désormais environ 812 000 BTC, soit quelque 62 milliards de dollars, et représente près de la moitié de l'ensemble du marché des ETF spot. Parallèlement, la concurrence sur les frais commence à compter.
Le MSBT de Morgan Stanley, lancé début avril avec des frais plus bas, a déjà attiré des entrées régulières, sans une seule journée de sorties à ce jour. Cela suggère que de nouveaux capitaux entrent sur le marché, et pas seulement qu'ils circulent d'un produit à l'autre.
Malgré cela, le Bitcoin lui-même reste bloqué. Le cours évolue dans une fourchette de 77 000 à 78 700 $ et n'a pas réussi à reconquérir 80 000 $ de manière convaincante.
Les données des produits dérivés éclairent en partie la situation. L'intérêt ouvert a reculé de plus de 6 % en milieu de semaine, à mesure que l'effet de levier était purgé, tandis que les taux de financement restent négatifs, à environ -0,0037 % actuellement sur Binance, avec une moyenne sur 30 jours proche de -5 %. C'est bien en dessous de la fourchette habituelle de +8 % observée lors des phases haussières plus vigoureuses.
Une explication largement débattue est structurelle plutôt que liée au sentiment. Les institutionnels achètent du BTC via les ETF tout en vendant simultanément des contrats à terme à découvert, ce qui revient en pratique à un carry trade ou à une couverture. Ce n'est pas un positionnement baissier au sens traditionnel, mais il bride l'élan haussier. Historiquement, ce type de configuration tend à se dénouer par de violents short squeezes.
Niveaux clés : Une cassure nette au-dessus de 80 700 $, le prix réalisé des détenteurs de court terme, ouvrirait probablement la voie vers 86 000 $. Si le cours repasse sous 78 500 $, il faut s'attendre à davantage d'évolution en range. Une chute sous 74 000 $ modifierait la structure d'ensemble.
Ethereum — Les ETF se stabilisent tandis que l'accumulation des entreprises s'accélère
Pour Ethereum, l'histoire concerne moins le cours que les flux.
Après cinq mois consécutifs de sorties totalisant plus de 2,8 milliards de dollars, les ETF ETH sont enfin redevenus positifs en avril, avec environ 356 millions de dollars d'entrées. Mai a débuté sur une note similaire, avec 101 millions de dollars supplémentaires dès le premier jour. Les chiffres depuis le début de l'année restent négatifs, mais le changement de direction est difficile à ignorer.
L'ETHA de BlackRock domine également ici le segment des ETF, mais l'accumulation la plus agressive se déroule ailleurs.
BitMine Immersion Technologies constitue régulièrement l'une des plus importantes trésoreries d'entreprise en ETH du marché. Au cours de la semaine écoulée, la société a ajouté 101 901 ETH, soit environ 236 millions de dollars, portant ses avoirs totaux à plus de 5 millions d'ETH. Cela représente environ 4,2 % de l'offre en circulation, pour une valeur de marché proche de 11,7 milliards de dollars. Environ les deux tiers sont stakés.
Tom Lee présente l'ETH comme une sorte de « réserve de valeur en temps de guerre », en soulignant sa performance relative par rapport aux actions depuis l'escalade des tensions géopolitiques plus tôt cette année. Reste à savoir si ce discours s'imposera, mais l'ampleur de l'accumulation est bien réelle.
Sur les graphiques, l'ETH se maintient au-dessus de niveaux clés, et le ratio ETH/BTC a récemment touché un plus haut de six mois, près de 0,032.
Niveaux clés : Tant que le cours reste au-dessus de 2 300 $, la structure demeure intacte. Une progression au-delà de 2 400 $ avec du volume modifierait probablement la dynamique de façon plus nette. Sous 2 250 $, le risque de baisse s'étend vers 2 100 $.
Le transfert de 287 M$ en Bitcoin du Bhoutan — Une nouvelle variable
Le 1er mai, des outils de suivi on-chain ont repéré un transfert de 287 millions de dollars en Bitcoin depuis un portefeuille associé à la branche d'investissement souveraine du Bhoutan, Druk Holding & Investments.
La destination n'a pas été confirmée.
Le Bhoutan est l'un des rares gouvernements à avoir constitué une position significative en BTC grâce au minage, largement alimenté par l'énergie hydroélectrique. Contrairement à certains autres détenteurs souverains, il n'a pas rendu public d'engagement clair de détention à long terme.
Cette incertitude compte. Si les fonds sont destinés à une plateforme d'échange, cela peut créer une pression vendeuse. Si le mouvement est interne, qu'il s'agisse de conservation ou de gré à gré, l'impact sur le marché est minime. Pour l'instant, la situation se situe entre les deux : pas franchement baissière, mais suffisante pour rendre les traders prudents.
Consensus Miami — La politique pourrait peser plus que le cours
Consensus 2026 débute le 5 mai et réunira plus de 20 000 participants et des centaines d'intervenants. Parmi les noms au programme figurent Michael Saylor, Brad Garlinghouse, Arthur Hayes, ainsi que des régulateurs comme Michael Selig.
Mais cette année, l'attention ne porte pas sur les commentaires habituels du marché : elle se concentre sur la réglementation.
Le CLARITY Act s'impose comme le récit central. Ce projet de loi vise à déterminer si la SEC ou la CFTC a compétence sur les actifs numériques et, plus largement, à établir un cadre réglementaire plus clair aux États-Unis.
Si un calendrier d'examen en commission au Sénat (markup) était confirmé pendant l'événement, il pourrait constituer un véritable catalyseur pour le positionnement des institutionnels. À côté de cela, la plupart des discussions sur les cours pourraient sembler secondaires.
Les événements récents offrent aussi un enseignement plus large. Bitcoin 2026, organisé juste avant Consensus, a attiré des dizaines de milliers de participants malgré un contexte de marché relativement atone. La participation institutionnelle reste forte. L'enthousiasme des particuliers, moins.
Le problème des 26,5 % de l'offre
Une part croissante de l'offre de Bitcoin est de fait immobilisée.
Environ 10 % se trouvent chez de grands détenteurs institutionnels comme MicroStrategy et des véhicules ETF tels que l'IBIT. Si l'on ajoute les 5,5 % estimés attribués à Satoshi Nakamoto et environ 11 % considérés comme définitivement perdus, quelque 26,5 % de l'offre totale ne circulent plus activement.
Les réserves des plateformes d'échange sont déjà à des plus bas pluriannuels.
Dans des conditions normales, une telle contrainte d'offre serait très haussière. Pourtant, le Bitcoin continue de caler sous 80 000 $.
L'écart s'explique par le contexte macroéconomique. Des prix du pétrole élevés, une Fed qui n'est pas prête à changer de cap et des flux de capitaux concurrents, notamment de grandes opérations boursières à venir, absorbent la liquidité.
Pour que le BTC perce à la hausse, quelque chose doit changer. Il pourrait s'agir d'une clarification réglementaire, d'un changement des anticipations de politique monétaire ou d'une rotation plus large vers les actifs plus risqués.
Altcoins — Près du but, mais pas encore
La rotation vers les altcoins ne s'est toujours pas pleinement matérialisée.
La dominance du Bitcoin se maintient autour de 60 %, et les indicateurs plus larges de saison des altcoins restent sous les seuils clés. La configuration se construit, mais la confirmation manque.
Plusieurs évolutions notables se dessinent sous la surface.
XRP se distingue sur le plan réglementaire, ayant été traité comme une matière première (commodity) par les deux principaux régulateurs américains, une position rare parmi les jetons de grande capitalisation. Les entrées liées aux produits ETF sur XRP progressent régulièrement, tandis que les soldes sur les plateformes d'échange continuent de baisser.
Solana, qui s'échange autour de 84 $, approche de sa mise à niveau Alpenglow, qui vise à réduire sensiblement les délais de finalité des transactions. La proposition a déjà reçu un fort soutien de la gouvernance, mais son déploiement reste en attente.
Les signaux à surveiller sont assez clairs : une dominance du BTC repassant sous 58 %, un indice des altcoins au-dessus de 50 et une vigueur persistante du ratio ETH/BTC. D'ici là, se positionner de manière agressive reste prématuré.
Or — Un repli sans dommage structurel
L'or s'échange actuellement autour de 4 615 $, en recul d'environ 17 % par rapport à son pic de janvier, mais il se maintient au-dessus de la zone de support clé des 4 550 $.
L'or n'a pas perdu son soutien structurel, il fait simplement face à des vents contraires macroéconomiques. La hausse des prix du pétrole renforce les craintes d'inflation, ce qui alimente à son tour les anticipations d'un maintien des taux directeurs à un niveau élevé plus longtemps. Cette dynamique tend à peser sur les actifs sans rendement comme l'or.
Parallèlement, les achats des banques centrales ne ralentissent pas, offrant un plancher sous-jacent stable. Même au sein de l'écosystème crypto, le rôle de l'or reste pertinent, des sociétés comme Tether ajoutant des réserves physiques à leur stratégie de bilan.
La géopolitique ajoute une couche supplémentaire. Des informations faisant état d'une possible proposition de paix liée au conflit iranien ont brièvement réduit la demande de valeur refuge, mais la situation reste mouvante.
Niveaux clés : Le support se situe autour de 4 550–4 560 $. La résistance se présente près de 4 750 $ et 4 900 $. Un cessez-le-feu confirmé pourrait peser davantage sur les cours, tandis qu'une nouvelle escalade remettrait probablement les plus hauts historiques en jeu.
Événements clés à surveiller
- Évolution du cessez-le-feu avec l'Iran : un dénouement pourrait réduire la prime de l'or ; une escalade produirait l'effet inverse.
- Consensus Miami (5–7 mai) : surveillez les nouvelles sur le CLARITY Act et les annonces institutionnelles.
- Communication du FOMC : tout changement de ton pourrait influencer l'ensemble des actifs risqués.
- Ratio ETH/BTC : un signal clé à l'approche de la prochaine fenêtre de mise à niveau d'Ethereum.
- Mouvement du portefeuille du Bhoutan : la destination déterminera s'il s'agit d'un véritable surplus d'offre.
- Flux des ETF : des entrées soutenues jusqu'au début de mai renforceraient le récit structurel haussier.
Points clés à retenir
- Bitcoin : évolue près de 77 K$–78,7 K$ malgré de fortes entrées dans les ETF. 80 700 $ reste le niveau de cassure.
- Ethereum : les sorties des ETF se sont inversées et l'accumulation des entreprises se poursuit à grande échelle.
- Bhoutan : le transfert de 287 M$ en BTC crée de l'incertitude, sans vente confirmée.
- Consensus Miami : la réglementation, plus que le cours, pourrait dicter le prochain mouvement.
- Or : tient son support clé malgré un repli ; la géopolitique reste le principal catalyseur.
- Altcoins : la configuration s'améliore, mais aucune rotation n'est encore confirmée.
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