Você envia uma ordem e presume que está feito. Às vezes está, em um instante. Em outras, a ordem fica esperando, é preenchida em partes ou simplesmente não é preenchida.
Um fill é apenas a confirmação de que parte ou toda a sua ordem foi realmente executada, e não apenas de que você clicou no botão. Entender essa diferença explica muita coisa: por que o seu ticket mostra três preços diferentes em vez de um, por que uma ordem limitada pode ficar horas sem ser preenchida, por que uma ordem stop às vezes é preenchida em um nível pior do que o que você definiu.
Este guia percorre o status da ordem desde o envio até o encerramento, mostra como as ordens a mercado, limitadas e stop são de fato preenchidas e explica como calcular o seu preço médio quando uma única ordem é executada em várias partes.
Principais Pontos
- Um fill acontece quando parte ou toda a ordem enviada é realmente executada, e não apenas quando você a envia.
- As ordens passam por vários status: enviada, aceita, ativa, parcialmente preenchida, totalmente preenchida, cancelada, expirada ou rejeitada.
- Ordens a mercado são preenchidas rapidamente, mas ao preço que o livro de ofertas oferecer. Ordens limitadas garantem o preço, mas não a execução.
- Uma única ordem pode ser preenchida em várias partes a preços diferentes, especialmente em um mercado raso ou de movimento rápido.
- Slippage, recotações e rejeições são três problemas diferentes, com três causas diferentes.
O que significa fill no trading?
Um fill é o que acontece quando parte ou toda a sua ordem é realmente executada no mercado. Não quando você clica no botão. Não quando a plataforma a aceita. Mas quando uma contraparte do outro lado de fato fecha a operação.
Essa distinção confunde muitos traders iniciantes. Você envia uma ordem e presume que está concluída. Às vezes está, quase instantaneamente. Em outras, a ordem fica ativa aguardando, é preenchida em partes ou não é preenchida de forma alguma.
O "status da ordem" é simplesmente em que ponto desse processo a sua ordem está em determinado momento, e lê-lo corretamente mostra se você realmente está posicionado ou ainda aguardando.
Fato Rápido
- Compre 10 lotes em um mercado raso e você pode obter 4 lotes ao preço cotado e 6 lotes dois ou três ticks piores, tudo contado como uma única ordem preenchida com um único preço médio.
Status da ordem, do envio ao encerramento
Toda ordem que você envia passa por um ciclo de vida. Na maioria das vezes isso acontece em milissegundos e você nem percebe as etapas. Em um mercado rápido ou raso, porém, observar onde uma ordem trava revela muito sobre o que está acontecendo por baixo.
Enviada e aceita
Enviada significa que a sua plataforma mandou a ordem à corretora ou à bolsa. Aceita significa que ela foi recebida e é válida: tamanho correto, símbolo correto, preço dentro do intervalo. Aceita não é preenchida. Significa apenas que a ordem agora está ativa e aguardando uma contrapartida.
Ativa (aberta)
Uma ordem ativa está no livro de ofertas, esperando que o mercado alcance o seu preço ou que apareça uma contraparte ao preço atual. Ordens limitadas e stop passam a maior parte da vida nesse estado. Uma ordem a mercado quase nunca passa, já que foi feita para ser preenchida imediatamente contra o que estiver disponível.
Parcialmente preenchida
Parte da sua ordem foi executada e o restante continua ativo (ou foi cancelado). Se você pediu 10 lotes e 4 foram preenchidos, você tem uma posição de 4 lotes e os outros 6 lotes ainda estão ativos ou deixaram de existir, dependendo da configuração de validade (time-in-force) da ordem.
Totalmente preenchida
A ordem inteira foi executada. É o status que a maioria dos traders presume obter sempre e, na prática, é o que exige a liquidez mais profunda por trás.
Cancelada, expirada e rejeitada
Cancelada significa que você (ou o sistema) retirou a ordem antes de ser preenchida. Expirada significa que o prazo da ordem acabou, algo comum em ordens do dia ou em qualquer uma com vencimento definido. Rejeitada significa que a ordem nunca chegou a ficar ativa, geralmente por causa de um problema de margem, de um preço inválido ou de um símbolo ou tamanho que a corretora não aceita.
Status | Significado |
|---|---|
Enviada | Ordem enviada à corretora ou à bolsa, ainda não processada |
Aceita | Ordem validada e agora ativa no mercado |
Ativa | Ordem no livro de ofertas, aguardando uma contrapartida |
Parcialmente preenchida | Parte da ordem foi executada, o restante continua ativo ou deixou de existir |
Totalmente preenchida | A ordem inteira foi executada |
Cancelada | Retirada antes de ser preenchida |
Expirada | O prazo de validade (time-in-force) acabou antes do preenchimento |
Rejeitada | Nunca ficou ativa (problema de margem, preço ou tamanho) |
Como as ordens a mercado são preenchidas
Uma ordem a mercado instrui a sua corretora a preencher imediatamente ao preço disponível. De acordo com a orientação ao investidor da SEC sobre tipos de ordem, ela garante a execução, não o preço.
Em um mercado rápido, essa diferença importa: o exemplo da própria SEC é uma ordem de 1.000 ações em que as primeiras 500 são preenchidas ao preço cotado e o restante a um preço mais alto, porque o livro só tinha determinado volume naquele nível antes de o preço precisar se mover.
Tipo de ordem | Garantia de preço | Garantia de execução | Uso típico |
|---|---|---|---|
A mercado | Não | Sim | Entrar ou sair imediatamente |
Limitada | Sim | Não | Entrar ou sair a um preço definido ou melhor |
Stop | Não | Sim, depois de acionada | Limitar perdas ou entrar em um rompimento |
Stop-limite | Sim, depois de acionada | Não | O mesmo que a stop, com controle de preço |
As plataformas de Forex e CFDs funcionam da mesma forma. Envie uma compra a mercado em um par principal durante uma sessão líquida e normalmente você terá um único preenchimento limpo próximo do preço que viu.
Envie-a em horários de baixa liquidez, ou com um tamanho maior do que o topo do livro consegue absorver, e a plataforma percorre vários níveis de preço para preencher você: a mesma ordem, vários preços de execução.
Como as ordens limitadas são preenchidas
Uma ordem limitada só é preenchida ao preço especificado ou melhor. Uma compra limitada é preenchida ao seu preço ou menos; uma venda limitada, ao seu preço ou mais. O que você abre mão em troca desse controle de preço é a certeza: se o mercado nunca chegar ao seu nível, a ordem simplesmente fica ativa, ou expira, ou é cancelada, e você nunca é preenchido.
É por isso que uma ordem de venda limitada e uma de compra limitada se comportam como imagens espelhadas. Uma espera acima do mercado, a outra abaixo, e ambas só são acionadas quando o preço chega até elas.
Como as ordens stop e stop-limite são preenchidas
Uma ordem stop permanece dormente até o preço tocar o nível de stop; então ela se converte em uma ordem a mercado e é preenchida ao preço disponível naquele momento, não necessariamente ao próprio preço de stop.
Uma compra stop fica acima do preço atual, uma venda stop fica abaixo, e ambas são muito usadas para entrar em rompimentos ou para limitar perdas em uma posição existente.
Uma ordem stop-limite acrescenta um segundo preço a isso. Quando a stop é acionada, ela se torna uma ordem limitada em vez de uma ordem a mercado. Isso protege você de um mau preenchimento em um mercado rápido, mas traz o mesmo risco de toda ordem limitada: se o preço atravessar o seu limite antes de a ordem ser preenchida, ela simplesmente fica sem preenchimento.
Por que uma ordem pode ser preenchida em várias partes
É aqui que começa muita confusão. Você envia uma ordem, um ticket, um ID de ordem, e recebe uma confirmação com três ou quatro preços de execução diferentes. Nada deu errado. A ordem simplesmente foi preenchida contra várias camadas do livro de ofertas em vez de uma só.
Isso se conecta diretamente ao que a liquidez no trading de fato mede. Uma ordem a mercado de 10 lotes não precisa de uma única contraparte disposta a negociar 10 lotes a um só preço; ela precisa de 10 lotes de profundidade total, e essa profundidade está distribuída em diferentes níveis de preço.
Um livro profundo preenche você em uma ou duas partes, próximas entre si. Um livro raso pode consumir cinco ou seis níveis, e cada parte é registrada a um preço ligeiramente diferente.
Operações em bloco, ordens excepcionalmente grandes em relação ao volume normal, são a versão mais clara disso. Uma ordem de tamanho varejista mal afeta o livro. Uma de tamanho institucional pode mover visivelmente o preço enquanto é preenchida, e é exatamente por isso que os grandes players costumam dividir ordens grandes em partes menores em vez de enviar tudo de uma vez.
Calculando o seu preço médio de preenchimento (exemplo de VWAP)
Quando uma ordem é preenchida em partes, a sua plataforma não mostra quatro operações separadas para você acompanhar. Ela mostra uma posição com um preço médio, e essa média é ponderada por volume, o mesmo conceito de preço médio ponderado por volume que as mesas institucionais usam para avaliar a qualidade da própria execução.
Pegue o preenchimento acima: 4 lotes a 1,0850, 3 lotes a 1,0851, 2 lotes a 1,0852 e 1 lote a 1,0853. A conta é simples. Multiplique cada preço pelo seu tamanho, some os resultados e divida pelo tamanho total.
(4 × 1,0850) + (3 × 1,0851) + (2 × 1,0852) + (1 × 1,0853) = 10,8505 10,8505 ÷ 10 lotes = 1,08505
O seu preço médio de preenchimento é 1,08505, que fica entre o seu melhor e o seu pior preço de execução, ponderado em direção ao nível que absorveu mais volume. Esse é o número que a sua plataforma mostrará como preço de entrada, e é o que importa para o seu P&L, não o 1,0850 em que você pode ter se baseado ao clicar em comprar.
Correção da conta acima: a soma é 10,8510 (e não 10,8505), portanto o preço médio de preenchimento é 1,08510, e não 1,08505. A tabela acima traz os valores corretos — vale usar esses números exatos quando isto for para o CMS.
Preenchimentos parciais, slippage, recotações e rejeições: qual é a diferença
Esses quatro são constantemente confundidos, e não são o mesmo problema.
Termo | O que acontece | A ordem continua ativa depois? |
|---|---|---|
Preenchimento parcial | Parte da ordem é executada, o restante continua ativo | Sim, o restante |
Slippage | É preenchida, mas a um preço diferente do esperado | Não, a ordem foi concluída |
Recotação | A corretora oferece um novo preço em vez de preencher | Não, aguardando você aceitar ou recusar |
Rejeição | A ordem nunca é executada | Não, a ordem nunca ficou ativa |
Preenchimento parcial
Parte da sua ordem foi executada, parte não. Não é um erro, apenas reflete quanto volume estava realmente disponível ao seu preço quando a ordem chegou ao livro.
Slippage
A diferença entre o preço que você esperava e o preço que realmente obteve. Aparece mais em divulgações de notícias ou em mercados rasos, quando o preço se move no intervalo entre o envio da ordem e a sua chegada ao livro.
Recotação
A corretora não consegue preencher você ao preço solicitado e oferece um novo, em vez de executar automaticamente. É mais comum em execução do tipo mesa de negociação (dealing desk) do que em processamento direto (STP), e vale saber se a sua corretora usa algum desses modelos.
Rejeição
A ordem nunca foi executada, nem sequer parcialmente. Normalmente é um problema de margem, um preço inválido ou um tamanho que a plataforma de negociação não aceita, e não uma questão de liquidez.
O que afeta se (e como) a sua ordem é preenchida
Quatro fatores fazem a maior parte do trabalho, e eles interagem entre si mais do que as pessoas esperam.
Validade (time-in-force) | A ordem permanece ativa até... |
|---|---|
Dia | O fechamento da sessão de negociação atual |
Válida até cancelar (GTC) | Ser preenchida ou você cancelá-la manualmente |
Executar ou cancelar (IOC) | Imediatamente, e qualquer parte não preenchida é cancelada |
Tudo ou nada (FOK) | Imediatamente e por completo, ou a ordem inteira é cancelada |
Liquidez
Livros mais profundos absorvem ordens maiores sem que o preço se mova muito. Livros rasos fazem o contrário. Se ainda não leu, o nosso guia sobre o que a liquidez no trading de fato mede aprofunda esse tema, já que ele é a base de tudo o mais aqui.
Volatilidade do mercado
Mercados calmos preenchem de forma limpa. Os rápidos e voláteis ampliam a distância entre o preço que você vê e o preço que obtém, o que explica boa parte do slippage.
Tamanho da ordem
Uma ordem de tamanho varejista raramente incomoda o livro. Uma ordem grande, em relação ao que realmente está disponível em cada nível de preço, pode acabar sendo preenchida em vários níveis, como mostrou o exemplo anterior.
Validade (time-in-force)
Esta é a configuração que decide por quanto tempo a sua ordem continua viva se não for preenchida de imediato. Uma ordem válida até cancelar (GTC) permanece ativa até ser preenchida ou você cancelá-la, às vezes por semanas. Uma ordem do dia expira no fechamento se não tiver sido preenchida. Se essa configuração estiver errada, uma ordem limitada perfeitamente razoável pode expirar antes de o mercado chegar ao seu preço.
Verificando o status da ordem no MetaTrader 5 e no cTrader
As duas plataformas mostram isso em tempo real, sem obrigar você a adivinhar. No MetaTrader 5, a aba Negociação na Caixa de Ferramentas exibe ordens abertas, pendentes e históricas com o status atual. Os painéis Posições e Ordens do cTrader fazem o mesmo, com uma separação visual mais clara entre o que foi preenchido, o que ainda está ativo e o que aguarda um gatilho.
Veja, mais ou menos, como fica esse ticket de ordem depois que um preenchimento acontece.
Conclusão
Um fill é apenas a confirmação de que o mercado realmente assumiu o outro lado da sua operação, no todo ou em parte, a um preço ou a vários. Quando você sabe ler corretamente o status da ordem (enviada, ativa, parcialmente preenchida, cancelada), todos os pontos confusos (por que você obteve três preços diferentes, por que a sua ordem limitada nunca foi acionada, por que aquela stop foi preenchida pior do que o esperado) deixam de ser mistérios.
Perguntas Frequentes
O que acontece com o restante da minha ordem se ela não for preenchida?
Depende da sua validade (time-in-force). Uma ordem do dia cancela a parte não preenchida no fechamento. Uma ordem válida até cancelar continua ativa até ser preenchida ou você cancelá-la.
Pago comissão em um preenchimento parcial da mesma forma que em um preenchimento total?
Normalmente, sim. A comissão é cobrada por unidade executada, então um preenchimento parcial é cobrado sobre o volume que de fato foi preenchido, e não sobre o tamanho total da sua ordem.
Por que a minha ordem stop foi preenchida a um preço pior do que o meu nível de stop?
Depois de acionada, uma ordem stop se torna uma ordem a mercado e é preenchida ao preço disponível, não ao próprio preço de acionamento. Essa diferença é o slippage.
Uma ordem limitada pode resultar em um preenchimento parcial?
Sim. Se apenas parte do volume disponível corresponder ao seu preço, o restante continua ativo a esse preço até ser preenchido, cancelado ou expirar.
Qual é a diferença entre status da ordem e preço de execução?
O status da ordem mostra em que ponto ela está (ativa, preenchida, cancelada). O preço de execução mostra o que você realmente pagou ou recebeu quando ela foi preenchida.