سندات الخردة: كيف تعمل، ومخاطرها، ولماذا يراقب المتداولون فروق الائتمان

سندات الخردة، وتُسمى أيضًا السندات عالية العائد، هي ديون مصنّفة دون الدرجة الاستثمارية. وهذا يعني حدًا رسميًا فعليًا: BB+ أو أقل لدى S&P وFitch، وBa1 أو أقل لدى Moody's.

دون هذا الحد، يُنظر إلى الجهة المصدِرة على أنها أكثر عرضة للتخلف عن دفعة أو العجز عن سداد أصل الدين عند الاستحقاق، ولذلك يطلب المستثمرون عائدًا أعلى مقابل حيازة هذا الدين. والعائد المرتفع هو تعويض عن هذه المخاطرة. فهو ليس عائدًا مضمونًا، ولا يقلّل من احتمال ألا تعود الأموال إلى أصحابها. 

أبرز النقاط

• تقع سندات الخردة دون BB+ لدى Fitch وS&P، أو Ba1 لدى Moody’s—وهو الحد الفاصل للدرجة الاستثمارية.
• الكوبون والسعر والعائد أمور مختلفة، ويمكن للسند أن يدفع فائدة وهو يفقد قيمته.
• عادةً ما تقدّم سندات الخردة عائدًا أعلى من الديون ذات الدرجة الاستثمارية ومن سندات الخزانة الأمريكية بسبب ارتفاع مخاطر الائتمان.
• يمكن للمستثمرين اللجوء إلى سندات منفردة أو صناديق ETF عالية العائد أو صناديق مُدارة بنشاط، ولكل منها مفاضلاته المختلفة.
• فرق الائتمان هو العائد الإضافي فوق سند خزانة مماثل، ويُعدّ مقياسًا لشهية السوق للمخاطرة.
• غالبًا ما تتحرك فروق العائد المرتفع وأسعار السندات بالتزامن مع الأسهم والعملات وغيرها من الأصول عالية المخاطر.

ما هي سندات الخردة

السند هو قرض. تقترض شركة أو حكومة أموالًا من المستثمرين وتتعهد بدفع فائدة وفق جدول زمني، ثم تعيد أصل المبلغ عند الاستحقاق. وتقوم وكالات التصنيف الائتماني، وأبرزها S&P Global وMoody's وFitch، بتقييم قدرة المقترض على الوفاء بهذا التعهد.

تمتد الدرجة الاستثمارية من AAA نزولًا إلى BBB- لدى S&P وFitch، أو من Aaa نزولًا إلى Baa3 لدى Moody's. وأي تصنيف عند BB+ أو أدنى لدى S&P وFitch، أو Ba1 أو أدنى لدى Moody's، يُعدّ درجة مضاربية، وهو المصطلح الفني لما يسميه السوق «الخردة». قد يبدو هذا الوصف ازدرائيًا، لكن كثيرًا من الشركات الكبيرة المعروفة تحمله، أحيانًا بسبب ارتفاع مستويات الدين لا بسبب ضعف أعمالها. 

وما يقيسه التصنيف فعليًا هو احتمال التخلف عن السداد ومقدار ما قد يستردّه المُقرض إذا حدث ذلك، بحسب تعريفات التصنيف لدى S&P Global.

معلومة سريعة

• اتسع فرق مؤشر ICE BofA US High Yield من 2.66% إلى 2.93% بين 21 و25 سبتمبر 2026، أي بحركة قدرها 27 نقطة أساس خلال أربعة أيام تداول.

الكوبون والسعر والعائد ثلاثة أرقام مختلفة

يُستخدم هذا الثلاثي بالتبادل تقريبًا في الحديث العادي، ومن هنا يبدأ كثير من الالتباس حول السندات.

كيف ترتبط الثلاثة

يُحدَّد الكوبون عند الإصدار، وهو مبلغ ثابت بالدولار يُدفع وفق جدول محدد استنادًا إلى القيمة الاسمية للسند. أما سعر السوق فهو ما يرغب المستثمرون في دفعه مقابل السند اليوم، ويتحرك باستمرار. والعائد هو ما تكسبه فعليًا بالنظر إلى السعر الذي دفعته، لا سعر الإصدار. 

عندما ينخفض سعر السند يرتفع عائده، لأن الكوبون الثابت نفسه يمثل الآن نسبة أكبر من سعر شراء أصغر. وهذه العلاقة تعمل في الاتجاهين، وهي أهم آلية منفردة في الدخل الثابت.

كيف يمكن للسند أن يدفع لك ويفقد قيمته

لنفترض أن شركة تصدر سند خردة بقيمة اسمية 1,000 دولار وكوبون سنوي 7%، أي بدفعة قدرها 70 دولارًا في السنة. تشتريه عند الإصدار. وبعد عام تسوء آفاق الشركة ويبدأ السوق بطلب تعويض أكبر عن المخاطرة. 

ينخفض سعر السند إلى 900 دولار وأنت ما زلت تحتفظ به. لقد حصلت على كوبون 70 دولارًا، لكن قيمة مركزك أصبحت أقل بـ100 دولار مما دفعته. وإذا بعت عند 900 دولار، فإن كوبون 7% لم ينقذك من خسارة صافية قدرها 30 دولارًا خلال العام. ولم يكن في دفعة الـ70 دولارًا أي شيء زائف أو خاطئ. 

فالكوبون والعائد الإجمالي على رأس مالك ببساطة ليسا السؤال نفسه.

سندات الخردة مقابل سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية وسندات الخزانة

تستند سندات الخزانة إلى الجدارة الائتمانية للحكومة الأمريكية، وتُعامل على أنها قريبة من الخلو من المخاطر فيما يخص التخلف المحلي عن السداد، ولذلك فهي في أسفل سلّم العوائد. وتأتي سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية فوق سندات الخزانة، تعويضًا عن قدر متواضع من مخاطر الائتمان. أما سندات الخردة فهي الأعلى، لأن مخاطر الائتمان هي السبب الأساسي لوجود العائد أصلًا.

الفجوة بين عوائد سندات الخردة وعوائد سندات الخزانة ليست ثابتة. فهي تتسع وتضيق مع الدورة الاقتصادية، وهذا بالضبط سبب تتبّع المتداولين لها كمقياس متحرك لا كرقم ثابت.

كيف يشتري الناس فعليًا الدين عالي العائد

لا توجد طريقة واحدة صحيحة للدخول. فالأمر يعتمد على مقدار التحكم الذي تريده في مخاطر الائتمان الفردية مقابل مقدار التنويع الذي تفضّل أن يتولاه غيرك.

السندات المنفردة

شراء سند شركة واحدة يعني الرهان على جهة إصدار واحدة. أنت تعرف بالضبط ما تملكه، لكن خفض التصنيف أو التخلف عن السداد يصيب مركزك مباشرة، دون حيازات أخرى تخفف الأثر. كما أن الحد الأدنى لحجم الشراء وضعف الأسواق الثانوية قد يجعلان تداول سندات الخردة المنفردة أصعب مما يتوقع معظم الناس.

صناديق ETF والصناديق عالية العائد

يحتفظ صندوق ETF عالي العائد أو الصندوق المشترك بعشرات أو مئات الجهات المصدِرة في آن واحد، فتتوزع مخاطر الجهة الواحدة على السلة. لكن هذا التنويع لا يزيل مخاطر الائتمان من فئة الأصول نفسها، ففي موجة بيع ائتمانية حقيقية قد تشهد الصناديق عالية العائد هبوطًا حادًا ومترابطًا في الأسعار، يتفاقم أحيانًا بسبب محاولة المستثمرين الخروج دفعة واحدة من سوق أقل سيولة.

المخاطر الحقيقية للدين عالي العائد

يمكن للسندات عالية العائد أن توفر دخلًا جذابًا، لكن العائد الأعلى يأتي مع مخاطر إضافية ينبغي للمستثمرين فهمها. ويمكن لهذه المخاطر أن تؤثر في سعر السند السوقي وفي العائد الإجمالي الذي يحصل عليه المستثمر في النهاية.

التخلف عن السداد والاسترداد

أكبر المخاطر هي أن تتخلف الجهة المصدِرة عن دفع فائدة أو أن تعجز عن سداد أصل الدين عند استحقاق السند. وفي حال التخلف عن السداد، قد يسترد حاملو السندات جزءًا من استثمارهم عبر إعادة الهيكلة أو بيع الأصول أو غيرها من الإجراءات. 

ويعتمد المبلغ المسترد على عوامل مثل أولوية السداد والضمانات والوضع المالي للجهة المصدِرة. وقد يتفاوت الاسترداد كثيرًا، ولا ينبغي للمستثمرين افتراض أنهم سيستعيدون أصل مبالغهم كاملًا.

خفض التصنيف

يمكن لخفض التصنيف الائتماني أن يضر بسعر السند حتى لو واصلت الجهة المصدِرة سداد جميع دفعاتها. فلدى بعض المستثمرين المؤسسيين والصناديق قواعد تُلزمهم ببيع السندات التي تهبط دون حدود تصنيف معينة. 

وقد يخلق ذلك ضغط بيع إضافيًا ويدفع الأسعار إلى الانخفاض. ولذلك يمكن لخفض التصنيف أن يؤثر في المستثمرين قبل حدوث أي تخلف فعلي عن السداد.

مخاطر أسعار الفائدة

تبقى سندات الخردة معرّضة لتغيرات أسعار الفائدة، رغم أن مخاطر الائتمان عادةً هي العامل الأكبر في عوائدها. فعندما ترتفع الفائدة قد تصبح السندات القائمة أقل جاذبية مقارنة بالديون المصدرة حديثًا بعوائد أعلى، مما يضغط على أسعارها. 

وبذلك يمكن أن تتأثر السندات عالية العائد بتغيرات أسعار الفائدة وبتغير نظرة السوق إلى مخاطر الائتمان معًا.

السيولة

تُتداول السندات عالية العائد عمومًا بوتيرة أقل من سندات الخزانة الأمريكية والعديد من سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية. وفي الأسواق العادية قد لا يمثل ذلك مشكلة كبيرة، لكن السيولة قد تتدهور بسرعة في فترات الضغط. فقد تتسع فروق الأسعار بين العرض والطلب، ويصعب إيجاد مشترين، وقد يضطر المستثمرون إلى قبول سعر أدنى للبيع بسرعة.

الاسترداد المبكر

تتضمن كثير من سندات الخردة بنود استدعاء تتيح للجهة المصدِرة سداد الدين قبل موعد استحقاقه المقرر. وتزداد احتمالية إقدام الشركات على ذلك عندما تنخفض أسعار الفائدة وتصبح إعادة التمويل أرخص. 

ورغم أن السداد المبكر يخفض تكاليف الاقتراض على الجهة المصدِرة، فإنه قد يحدّ من المكاسب المحتملة للمستثمر ويجبره على إعادة استثمار رأس المال المردود بعوائد سائدة أدنى.

فروق الائتمان: ما يراقبه المتداولون فعليًا

فرق الائتمان هو العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون لحيازة سند محفوف بالمخاطر بدلًا من سند أكثر أمانًا بالاستحقاق نفسه تقريبًا. ويُعبَّر عنه عادةً بنقاط الأساس، حيث تساوي نقطة الأساس الواحدة 0.01 نقطة مئوية.

مثال بنقاط الأساس

إذا كان عائد سند عالي العائد 7.87% وعائد سند خزانة مماثل نحو 4.94%، فإن الفرق يبلغ نحو 293 نقطة أساس، أي 2.93 نقطة مئوية. وتلك الفجوة هي ثمن السوق لتحمّل مخاطر الائتمان الإضافية، بمعزل عن بيئة أسعار الفائدة الأساسية التي يتعرض لها السندان.

مثال مؤرَّخ من FRED

تحرك الفرق المعدّل بحسب الخيارات لمؤشر ICE BofA US High Yield، المتتبَّع في قاعدة بيانات FRED التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، من 2.66% في 21 سبتمبر 2026 إلى 2.93% في 25 سبتمبر 2026. وخلال الفترة نفسها ارتفع العائد الفعلي للمؤشر من 7.46% إلى 7.87%، بحسب سلسلة BAMLH0A0HYM2 من FRED. 

إن اتساعًا قدره 27 نقطة أساس في أربع جلسات هو تحول حقيقي وقابل للقياس في مقدار التعويض الإضافي الذي أراده السوق مقابل مخاطر ائتمان سندات الخردة، وليس مجرد أثر تقريب حسابي.

لماذا تتحرك الفروق مع شهية المخاطرة في الأسواق الأخرى

يرافق اتساعُ الفروق عمومًا تراجعًا في شهية المخاطرة، ويرافق ضيقُها عمومًا العكس. ولهذا يراقب المتداولون فروق العائد المرتفع إلى جانب مؤشرات الأسهم وأزواج العملات وغيرها من الأسواق الحساسة للمخاطر، إذ تميل إلى التحرك معًا خلال التحولات الحقيقية في المعنويات، وإن كان أيٌّ منها لا يتسبب في حركة الآخر. 

وقراءة الفرق هي سياق لمزاج السوق الأوسع، وليست إشارة تداول قائمة بذاتها، ويجب قراءتها إلى جانب حركة الأسعار في الأسواق الأخرى لا بدلًا منها. 

الخلاصة

تحمل سندات الخردة مخاطر ائتمان أكبر من الديون ذات الدرجة الاستثمارية، وعائدها هو تعويض عن هذه المخاطر لا وعد بالربح.

ثلاثة أرقام مهمة هنا، وهي ليست الشيء نفسه: الكوبون والسعر والعائد. وتجمعها فروق الائتمان معًا، لتقدّم واحدة من أوضح القراءات الفورية لشهية السوق للمخاطرة.

الأسئلة الشائعة

هل سندات الخردة آمنة؟

لا. فهي تحمل مخاطر تخلف عن السداد أعلى من السندات ذات الدرجة الاستثمارية.

ماذا يحدث إذا تخلفت سندات الخردة عن السداد؟

تتخلف الجهة المصدِرة عن دفعات الفائدة أو أصل الدين. وقد يسترد المستثمرون جزءًا من القيمة، لكن ليس بالضرورة كلها.

هل يمكن أن تخسر المال حتى لو دفع السند فائدة؟

نعم. فقد يفوق انخفاض السعر الفائدة التي تحصل عليها.

لماذا يراقب المتداولون فروق الائتمان في السندات عالية العائد؟

لأنها تُظهر تغيرات شهية سوق الائتمان للمخاطرة.

هل العائد المرتفع يعني استثمارًا جيدًا؟

لا. فالعوائد الأعلى تعكس عادةً مخاطر ائتمان أعلى.

إخلاء المسؤولية: هذا المحتوى لأغراض معلوماتية فقط ولا ينبغي اعتباره نصيحة استثمارية. ينطوي تداول الأسواق المالية على مخاطر كبيرة. قم دائمًا بإجراء بحثك الخاص قبل اتخاذ أي قرارات تداول.